01

  同城即配需求高速增長(zhǎng)，場(chǎng)景擴(kuò)張支撐高景氣

  順豐同城是中國(guó)領(lǐng)先的第三方即時(shí)配送服務(wù)平臺(tái)，主營(yíng)對(duì)商家與消費(fèi)者的同城配送服務(wù)、對(duì)快遞企業(yè)的最后一公里配送(落地配)服務(wù)，2021年前5個(gè)月(5M21)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占其總收入的61%和39%(招股說(shuō)明書(shū))。同城即配服務(wù)的優(yōu)勢(shì)是高時(shí)效，能夠?qū)崿F(xiàn)“小時(shí)達(dá)”。伴隨消費(fèi)者對(duì)配送速度要求的提高，消費(fèi)場(chǎng)景從“多日達(dá)”逐步演化至“次日達(dá)”、“半日達(dá)”、“小時(shí)達(dá)”。我們預(yù)計(jì)中國(guó)即時(shí)配送服務(wù)行業(yè)將維持高景氣度。

  一、同城即配實(shí)現(xiàn)“小時(shí)達(dá)”，契合消費(fèi)者需求升級(jí)

  同城即配服務(wù)起源于餐飲外賣(mài)，主要優(yōu)勢(shì)是配送時(shí)效性高，滿足消費(fèi)者“萬(wàn)物到家，即時(shí)可得”的需求。以順豐同城為例，其同城配送服務(wù)的平均時(shí)效約為30分鐘(5M21);傳統(tǒng)同城快遞的配送時(shí)效約為1-2天。與高時(shí)效相匹配的是短鏈路。同城即配的運(yùn)營(yíng)模式是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)配送，涉及取件和配送兩個(gè)環(huán)節(jié);傳統(tǒng)快遞服務(wù)涉及多個(gè)中間步驟，包括取件、中轉(zhuǎn)、運(yùn)輸和落地配等環(huán)節(jié)。消費(fèi)者要求更快的配送速度并且愿意為之付費(fèi)，在此背景下，中國(guó)即時(shí)配送行業(yè)興起。

  城鎮(zhèn)化水平不斷提升，推動(dòng)同城即配服務(wù)滲透更多城市。伴隨城鎮(zhèn)化進(jìn)程，城市人口密度上升，使即時(shí)配訂單密度提高、規(guī)模經(jīng)濟(jì)改善，促進(jìn)每單履約成本下降，適合開(kāi)展同城即配服務(wù)的城市數(shù)量也將增加。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的第七次人口普查數(shù)據(jù)，2020年底中國(guó)城鎮(zhèn)化率為64%，低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，未來(lái)有進(jìn)一步提高空間。根據(jù)聯(lián)合國(guó)披露的最新數(shù)據(jù)，截至2018年，美國(guó)/英國(guó)/法國(guó)/德國(guó)/日本的城鎮(zhèn)化率高達(dá)82/83/80/77/92%。

  同城即配服務(wù)的用戶規(guī)模和使用頻率仍有提高空間。根據(jù)艾瑞咨詢估計(jì)，2020年中國(guó)即時(shí)配送服務(wù)用戶數(shù)量約為4.82億人，遠(yuǎn)低于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量;據(jù)人民網(wǎng)研究院，2020年國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量約為9.86億。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)即時(shí)配送訂單量為210億單，對(duì)應(yīng)2020年用戶月均使用頻率為3.6次。受疫情與限制出行政策的影響，2020年用戶使用頻率出現(xiàn)同比下降。我們預(yù)計(jì)用戶使用頻率將會(huì)持續(xù)提高，基于假設(shè)外賣(mài)配送量(高滲透率場(chǎng)景)的穩(wěn)健增長(zhǎng)和新零售配送量(低滲透率場(chǎng)景)的大幅增長(zhǎng)。

  二、行業(yè)起源于外賣(mài)配送，即配模式擴(kuò)張至新場(chǎng)景

  同城即配最早的應(yīng)用場(chǎng)景是外賣(mài)配送。在美團(tuán)、餓了么等外賣(mài)平臺(tái)快速發(fā)展的推動(dòng)下，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，中國(guó)即時(shí)配送服務(wù)業(yè)務(wù)量從2016年的46億單增長(zhǎng)至2020年的210億單，復(fù)合增速為46%。在2019年之前，外賣(mài)配送是即時(shí)配送服務(wù)的主要應(yīng)用場(chǎng)景，外賣(mài)配送量占行業(yè)配送總量的80%以上。伴隨新零售業(yè)態(tài)興起，外賣(mài)配送量的占比逐漸下降至2020年的65%(艾瑞咨詢)，因?yàn)闈B透率更低的非餐場(chǎng)景配送量的增幅更高。

  餐飲外賣(mài)需求處于成熟期階段。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，中國(guó)餐飲外賣(mài)訂單量在從2016年的41億單增長(zhǎng)至2020年的136億單，復(fù)合增速為35%。餐飲外賣(mài)已達(dá)到較高滲透率，在此背景下，艾瑞咨詢預(yù)測(cè)2020至2025年外賣(mài)配送量的復(fù)合增速或下降至19%。未來(lái)餐飲外賣(mài)配送將構(gòu)成即時(shí)配送行業(yè)穩(wěn)健的底層需求，而非餐場(chǎng)景配送將顯現(xiàn)出更大的增長(zhǎng)潛力。

  1、本地餐飲:新渠道和新品牌助力順豐同城發(fā)展

  上游餐飲外賣(mài)行業(yè)正在發(fā)生兩大變化:1)私域流量興起;2)茶飲新品牌涌現(xiàn)。除了美團(tuán)和餓了么等傳統(tǒng)渠道，連鎖餐飲品牌正在積極探索新的線上銷(xiāo)售渠道，如微信小程序，以建立私域流量并且維持客戶粘性。由于新渠道尚無(wú)自營(yíng)配送團(tuán)隊(duì)，我們認(rèn)為這一藍(lán)海領(lǐng)域?qū)榘権S同城在內(nèi)的第三方即時(shí)配送服務(wù)商提供獲取訂單的機(jī)會(huì)。

  消費(fèi)者對(duì)奶茶、果汁、咖啡等飲品的需求快速增長(zhǎng)，催生了喜茶、瑞幸咖啡、奈雪等新品牌，從而提高了飲品類的即時(shí)配送需求。艾瑞咨詢預(yù)測(cè)2020至2025年飲品配送訂單CAGR為29.8%，高于整個(gè)餐飲外賣(mài)配送量增速(CAGR:19%)。網(wǎng)紅潮牌飲品不斷涌現(xiàn)，新品牌的線上銷(xiāo)售比例可能高于同類傳統(tǒng)品牌。在新品牌發(fā)展初期，其門(mén)店數(shù)量較少、覆蓋商圈的密度低，更加依賴于通過(guò)線上渠道獲得訂單，同時(shí)通過(guò)即時(shí)配送服務(wù)商送達(dá)全城。消費(fèi)者可能在全天任何時(shí)間下單飲品要求配送，忙時(shí)和閑時(shí)的區(qū)別比餐食更小。

  得益于外賣(mài)教育消費(fèi)者使用即時(shí)配送的習(xí)慣，同城零售、近場(chǎng)電商和近場(chǎng)服務(wù)等新場(chǎng)景涌現(xiàn)，提振即時(shí)配送服務(wù)需求。其中，同城零售進(jìn)入快速發(fā)展階段，高頻率、全場(chǎng)景支持的配送服務(wù)是促進(jìn)其發(fā)展的關(guān)鍵;近場(chǎng)電商和近場(chǎng)服務(wù)都處于發(fā)展早期階段。我們認(rèn)為，與外賣(mài)配送相比，新的場(chǎng)景具備更高的增長(zhǎng)潛力，且競(jìng)爭(zhēng)程度相對(duì)更小。

  2、同城零售:生鮮和商超配送成為新的熱點(diǎn)

  同城零售配送處于快速成長(zhǎng)階段。同城零售的品類包括:蛋糕甜點(diǎn)、日用百貨、包裝食品、生鮮果蔬、醫(yī)藥用品和鮮花綠植等。為觸達(dá)更多消費(fèi)者，增強(qiáng)客戶粘性，越來(lái)越多的零售商選擇通過(guò)京東到家APP、美團(tuán)APP、微信小程序等線上平臺(tái)開(kāi)設(shè)O2O網(wǎng)店，并且使用即時(shí)配送服務(wù)將商品送達(dá)消費(fèi)者手中。伴隨零售線上化滲透率不斷提高，艾瑞咨詢預(yù)測(cè)2020至2025年生鮮和商超配送訂單量的CAGR分別為42.2%和32.7%，這高于餐飲外賣(mài)量增速(CAGR:19%)。同城零售商面對(duì)用戶的高頻購(gòu)物需求與全時(shí)段配送需求，需要全天候支持的履約基礎(chǔ)設(shè)施。

  淘寶中國(guó)成為順豐同城的基石投資者，雙方未來(lái)可能有更多合作機(jī)會(huì)。淘寶中國(guó)控股有限公司(淘寶中國(guó))成為順豐同城IPO的基石投資者，通過(guò)認(rèn)購(gòu)8.51億港幣的股份持有順豐同城5.55%股權(quán)。根據(jù)36氪對(duì)順豐同城CEO孫海金的采訪，順豐同城與淘寶中國(guó)的合作主要是在新零售板塊，如盒馬鮮生，電商領(lǐng)域也會(huì)有合作。例如，淘寶APP于2020年推出“小時(shí)達(dá)”服務(wù)，以滿足消費(fèi)者的即時(shí)配送需求，這與順豐同城主營(yíng)業(yè)務(wù)十分契合。淘寶“小時(shí)達(dá)”服務(wù)適用于天貓超市和淘鮮達(dá)的部分商品，并接入了餓了么平臺(tái)上的多家超市和便利店。我們預(yù)計(jì)順豐同城通過(guò)與淘寶中國(guó)合作獲得更多同城零售配送訂單。

  3、近場(chǎng)電商:與順豐控股合作，順豐同城獲客優(yōu)勢(shì)顯著

  近場(chǎng)電商處于發(fā)展早期階段，但增長(zhǎng)潛力顯著。近場(chǎng)電商的品類包括:數(shù)碼3C、服裝鞋帽、美妝用品、寵物用品、圖書(shū)文具、母嬰用品、皮包和珠寶等，與傳統(tǒng)電商重疊。近場(chǎng)電商將商品從距離消費(fèi)者較遠(yuǎn)的大倉(cāng)(如:大區(qū)倉(cāng)庫(kù))，轉(zhuǎn)變?yōu)榫嚯x消費(fèi)者較近的小倉(cāng)(如:百貨門(mén)店)，能夠提升送達(dá)時(shí)效，從“多日達(dá)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤靶r(shí)達(dá)”，能提供更好的消費(fèi)者體驗(yàn)。與傳統(tǒng)電商通過(guò)快遞配送的模式相比，近場(chǎng)電商通過(guò)即時(shí)配送的時(shí)效性更高。

  高時(shí)效性意味著以下優(yōu)點(diǎn):1)商品庫(kù)存周轉(zhuǎn)率更高，備貨占用資金更少;2)消費(fèi)者退換貨的速度更快，提高購(gòu)物意愿;3)配送鏈路更短，貨物損壞率更低。這些特征促使商家愿意搭建近場(chǎng)電商網(wǎng)絡(luò)。艾瑞咨詢預(yù)測(cè)2020至2025年數(shù)碼3C、服裝鞋帽、美妝用品的訂單量CAGR分別將達(dá)到107.2%、83.0%和70.1%。

  通過(guò)與順豐控股合作獲客，順豐同城在近場(chǎng)電商場(chǎng)景的優(yōu)勢(shì)顯著。順豐控股擁有龐大的電商商戶群，并且終端消費(fèi)者對(duì)“順豐”品牌的認(rèn)可度高。相較于即時(shí)配送行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，我們認(rèn)為順豐同城可能享有更低的獲客成本和客戶維護(hù)成本。同時(shí)，順豐控股的服務(wù)滿足商戶供應(yīng)鏈全鏈條需求，順豐同城補(bǔ)齊最后一環(huán)即時(shí)配送，能夠增強(qiáng)客戶對(duì)“順豐”品牌的粘性。

  4、近場(chǎng)服務(wù):以跑腿為代表業(yè)務(wù)，處于早期發(fā)展階段

  近場(chǎng)服務(wù)場(chǎng)景處于發(fā)展早期階段。近場(chǎng)服務(wù)場(chǎng)景最重要的業(yè)務(wù)是跑腿，包括幫送/幫取/幫買(mǎi)/幫辦服務(wù)，同時(shí)包括生活服務(wù)(如:到家服務(wù))、企業(yè)服務(wù)(如:服務(wù)質(zhì)量巡查)、最后一公里配送等。艾瑞咨詢預(yù)計(jì)2020至2025年跑腿訂單量的CAGR將達(dá)到40.8%。

  三、同城快遞需求逐漸演化為同城即配需求

  我們預(yù)計(jì)，部分同城快遞將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榧磿r(shí)配送模式，考慮到即時(shí)配的時(shí)效更高且消費(fèi)者的支付能力不斷提升。同城快遞通常需要一到兩天的時(shí)間完成，而同城即時(shí)配送可在幾個(gè)小時(shí)內(nèi)完成。2020年中國(guó)同城快遞業(yè)務(wù)量為120億件(國(guó)家統(tǒng)計(jì)局)，2020年中國(guó)即時(shí)配送業(yè)務(wù)量為210億件(艾瑞咨詢)。2020年中國(guó)同城快遞的單價(jià)為人民幣6.3元(國(guó)家統(tǒng)計(jì)局)。以順豐同城為例，其即時(shí)配的單價(jià)為人民幣10.2元(2020年)。部分同城快遞來(lái)自B2C同城電商，隨著近場(chǎng)電商興起，這部分同城快遞可能逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榧磿r(shí)配送模式。

  02

  受益于反壟斷浪潮，第三方配送服務(wù)商地位提升

  中國(guó)即時(shí)配送服務(wù)提供商主要包括:美團(tuán)配送、餓了么蜂鳥(niǎo)、達(dá)達(dá)快送、順豐同城、閃送、UU跑腿等。美團(tuán)配送和餓了么蜂鳥(niǎo)主要專注于外賣(mài)，主要為各自的在線外賣(mài)平臺(tái)提供配送服務(wù)。達(dá)達(dá)快送主要專注于同城零售的配送，通過(guò)在線零售平臺(tái)京東到家與眾多商超品牌開(kāi)展合作。閃送和UU跑腿主要為商家和消費(fèi)者提供履約服務(wù)。順豐同城提供全場(chǎng)景配送服務(wù)，其中外賣(mài)配送占其即時(shí)配業(yè)務(wù)量的比重最高。

  根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)14%的即時(shí)配送服務(wù)訂單由第三方配送服務(wù)商完成，86%的訂單由中心化平臺(tái)所屬的配送服務(wù)商完成。前者主要承接非關(guān)聯(lián)體系、或非附屬于中心化平臺(tái)的訂單，后者主要服務(wù)在中心化平臺(tái)上注冊(cè)的商家和消費(fèi)者。根據(jù)美團(tuán)2020年報(bào)，其2020年外賣(mài)訂單量達(dá)101億件，占2020年中國(guó)即時(shí)配送業(yè)務(wù)量的48%(艾瑞咨詢估計(jì)行業(yè)總業(yè)務(wù)量為210億件)。

  根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，截至2021年3月底的12個(gè)月內(nèi)，順豐同城是中國(guó)最大的第三方即時(shí)配送服務(wù)商，市場(chǎng)份額約為10.9%。前二至前六的市場(chǎng)份額分別為9.9%、6.2%、4.0%、3.1%和2.5%。順豐同城的訂單量從2018年的0.8億件增長(zhǎng)到2020年的7.61億件，CAGR達(dá)到209%(招股說(shuō)明書(shū))。

  我們注意到商流格局正在發(fā)生變化:1)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)實(shí)施反壟斷;2)新的商流平臺(tái)布局本地生活業(yè)務(wù);3)商家定制化要求提高;4)渠道下沉，低線城市不斷滲透。

  一、反壟斷促進(jìn)商流和物流解綁，物流有更公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境

  中國(guó)即時(shí)配送服務(wù)行業(yè)遠(yuǎn)未達(dá)到壟斷格局，主因:1)市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng);2)同城零售、近場(chǎng)電商、近場(chǎng)服務(wù)等新場(chǎng)景集中度較低，但未來(lái)增速預(yù)計(jì)比餐飲外賣(mài)更快;3)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)受制于新修訂的《反壟斷法》。

  艾瑞咨詢估計(jì)第三方配送服務(wù)商的訂單量占比從2016年的11.9%增長(zhǎng)至2020年的14.4%，并且預(yù)計(jì)2025年這一比例將擴(kuò)大至20.5%。

  2021年2月，國(guó)務(wù)院反壟斷委員會(huì)發(fā)布《關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南》。根據(jù)《指南》，具有市場(chǎng)支配地位的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)者如實(shí)行搭售或附加不合理交易條件，可能構(gòu)成濫用市場(chǎng)支配地位。例如，平臺(tái)強(qiáng)迫入駐商家簽署獨(dú)家合同(“二選一”)可能涉嫌壟斷。鑒于中國(guó)《反壟斷法》的變化，我們認(rèn)為商家在選擇配送服務(wù)商時(shí)將擁有更多自主權(quán)，配送服務(wù)商的競(jìng)爭(zhēng)將回歸到基于價(jià)格與服務(wù)質(zhì)量的競(jìng)爭(zhēng)體系。

  中心化平臺(tái)的商流與物流費(fèi)用分開(kāi)單獨(dú)計(jì)算，利好第三方配送商參與競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)新華網(wǎng)轉(zhuǎn)載廣州日?qǐng)?bào)的報(bào)道，美團(tuán)、餓了么等中心化平臺(tái)自2021年5月起實(shí)施費(fèi)率模式改革。最大的調(diào)整是，商家每單的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)(傭金)拆分為技術(shù)服務(wù)費(fèi)和履約服務(wù)費(fèi)兩部分，傭金從“一刀切”變?yōu)椤按虮硎召M(fèi)”。其中，技術(shù)服務(wù)費(fèi)主要包括商戶信息展示服務(wù)、交易服務(wù)、商服和客服服務(wù)、IT運(yùn)維等服務(wù)的費(fèi)用。技術(shù)服務(wù)費(fèi)是固定的，是商家使用外賣(mài)平臺(tái)需要支付的固定支出。履行服務(wù)費(fèi)主要用于支付騎手的工資、補(bǔ)貼、人員培訓(xùn)管理等費(fèi)用。履約服務(wù)費(fèi)是浮動(dòng)的，受訂單價(jià)格、配送距離、配送時(shí)段影響，配送距離越遠(yuǎn)、訂單價(jià)格越高。

  在中心化平臺(tái)的費(fèi)率模式改革后，商戶對(duì)配送費(fèi)將有更清晰的認(rèn)知。商戶通過(guò)對(duì)比中心化平臺(tái)提供的配送服務(wù)價(jià)格和第三方配送服務(wù)商的價(jià)格，同時(shí)比對(duì)服務(wù)質(zhì)量，能夠更加自主地選擇履約方，利好第三方配送服務(wù)商參與競(jìng)爭(zhēng)。

  二、新的商流平臺(tái)布局本地生活，商戶定制化要求提高

  新的商流平臺(tái)加碼本地生活業(yè)務(wù)，第三方配送服務(wù)商的中立立場(chǎng)有天然吸引力。除了美團(tuán)、餓了么等傳統(tǒng)渠道外，商家正在通過(guò)各種平臺(tái)探索多渠道覆蓋，包括微信小程序、微信群、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新的線上銷(xiāo)售渠道。抖音、快手加碼本地生活業(yè)務(wù)，直播正在成為商家?guī)ж浀臉?biāo)配。我們認(rèn)為這些可能為第三方配送服務(wù)商創(chuàng)造機(jī)會(huì)。第三方配送商對(duì)所有銷(xiāo)售渠道都是開(kāi)放接入和保持中立的，中立意味著在峰值時(shí)段或者惡劣天氣下對(duì)所有平臺(tái)的訂單不設(shè)平臺(tái)派送優(yōu)先序立場(chǎng)，而中心化平臺(tái)附屬的配送商在配送其他平臺(tái)訂單時(shí)存在利益沖突。

  商戶要求定制化配送服務(wù)，以提高客戶滿意度和品牌效應(yīng)。例如，定制化服務(wù)包括特定的揀貨包裝、特殊的取送貨安排、特定門(mén)店的個(gè)性化方案等。連鎖品牌商戶對(duì)定制化配送服務(wù)的要求在提高，這一趨勢(shì)為以物流起家的順豐提供了機(jī)會(huì)。

  三、渠道下沉，低線城市的競(jìng)爭(zhēng)程度更小

  低線城市的競(jìng)爭(zhēng)程度更小，低線城市的滲透率提升利好第三方配送服務(wù)商。在一二城市，由于商戶眾多、消費(fèi)者眾多、城區(qū)范圍大，消費(fèi)者需求與商戶提供的商品信息高度不對(duì)稱。一二線城市的商家傾向依靠中心化的平臺(tái)來(lái)觸達(dá)消費(fèi)者，并依賴隸屬于這些平臺(tái)的配送商完成履約。但在下沉市場(chǎng)，由于城區(qū)范圍更小、商戶數(shù)量更少、消費(fèi)者對(duì)商戶的了解程度更高，商戶對(duì)中心化平臺(tái)的依賴度低于高線城市。因此，我們認(rèn)為低線城市商戶對(duì)中心化平臺(tái)配送商的依賴程度也較低。低線城市的滲透率提升，將利好第三方配送服務(wù)商拓展業(yè)務(wù)版圖。

  03

  順豐同城處于快速擴(kuò)張階段

  一、發(fā)展歷程:脫胎于順豐控股，公司年輕而有活力

  順豐同城脫胎于順豐控股。公司最初為順豐控股旗下的事業(yè)部，專注于同城即時(shí)配送服務(wù)。順豐同城在2016-2017年為包括麥當(dāng)勞在內(nèi)的連鎖品牌商戶提供同城即時(shí)配送服務(wù)，到2018年業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大至為消費(fèi)者和中小商戶提供即時(shí)配送服務(wù)。2019年，公司注冊(cè)成立并作為獨(dú)立的實(shí)體運(yùn)營(yíng)，正式推出“順豐同城急送”品牌。目前公司的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)已覆蓋中國(guó)1,000多個(gè)市縣。

  公司的控股股東為順豐泰森，順豐泰森是順豐控股的全資子公司。截至2021年底，深圳順豐泰森控股(集團(tuán))有限公司(順豐泰森)直接及間接將有權(quán)行使公司約64.54%的表決權(quán)。其中，順豐泰森直接持有公司36.80%股份，通過(guò)SFHoldingLimited間接持有12.54%股份，通過(guò)北京順豐同城科技有限公司(同城科技)持有8.03%股份，7.17%股份的表決權(quán)來(lái)自公司員工持股平臺(tái)寧波順享同城創(chuàng)業(yè)投資合作企業(yè)(有限合伙)(寧波順享)的委托。我們認(rèn)為順豐同城的股權(quán)激勵(lì)可以綁定管理層和股東權(quán)益，鼓勵(lì)管理層發(fā)揮創(chuàng)業(yè)精神。

  二、主營(yíng)業(yè)務(wù):同城配送服務(wù)+最后一公里配送服務(wù)

  順豐同城為連鎖品牌商戶、中小商戶和消費(fèi)者提供全場(chǎng)景的即時(shí)配送服務(wù)。對(duì)于連鎖品牌商戶，公司提供定制化的一對(duì)一專業(yè)解決方案;對(duì)于價(jià)格敏感型的中小商家，公司提供標(biāo)準(zhǔn)化且物有所值的方案;對(duì)于消費(fèi)者，公司提供涵蓋各種日常生活場(chǎng)景的即時(shí)配送服務(wù)，例如取送物品、跑腿及提供其他生活服務(wù)。此外，順豐同城還為快遞公司提供最后一公里配送服務(wù)。

  三、財(cái)務(wù)回顧:業(yè)務(wù)版圖快速擴(kuò)張，城市/商家/消費(fèi)者倍增

  回顧近三年，順豐同城業(yè)務(wù)版圖快速擴(kuò)張，覆蓋城市數(shù)量、商戶數(shù)量、消費(fèi)者數(shù)量倍增。

  公司的訂單量從2018年的0.8億單增長(zhǎng)至2020年的7.61億單(CAGR:209%)。公司業(yè)務(wù)覆蓋市縣數(shù)量從2018年的264個(gè)提升到2020年的1,046個(gè)(CAGR:99%)。公司的年度活躍商家數(shù)量從2018年的1.3萬(wàn)家增加到2020年的16.7萬(wàn)家(CAGR:258%)，年度活躍消費(fèi)者數(shù)量從2018年的40萬(wàn)名增加到2020年的510萬(wàn)名(CAGR:257%)。

  2020年順豐同城收入同比增長(zhǎng)130%至人民幣48億元(5M21:人民幣30億元，同比增長(zhǎng)113%)，主要因?yàn)闃I(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大到更多城市，并且即時(shí)配送行業(yè)內(nèi)生增速較高。2020年順豐同城的訂單總數(shù)同比增長(zhǎng)260%至7.61億單(5M21:5.14億單，同比增長(zhǎng)151%)。按場(chǎng)景分業(yè)務(wù)，2020年公司在同城零售、近場(chǎng)電商和近場(chǎng)服務(wù)場(chǎng)景的配送量分別同比增長(zhǎng)426%、144%和163%(5M21:分別同比增長(zhǎng)272%、143%和223%)。

  2020年公司來(lái)自商家/消費(fèi)者/最后一公里配送的收入分別為人民幣27.4億/4.8億/16.2億元，占公司總收入的57/10/33%(5M21:占總收入的47/14/39%)。2020年公司五大客戶收入占總收入的61%，其中順豐控股為最大客戶，占總收入的34%，其他四大客戶占總收入的27%。順豐同城為順豐控股提供同城配送服務(wù)和最后一公里服務(wù)，后者是主要的服務(wù)項(xiàng)目。根據(jù)順豐控股2021年中期報(bào)告，1H21順豐同城向第三方提供的即時(shí)配送服務(wù)收入為人民幣22.4億元(同比增長(zhǎng)77%)。

  由于最后一公里配送服務(wù)的收入占比增加，公司單均收入從2019年的人民幣10.0元下降至2020年的人民幣6.4元，在5M21進(jìn)一步下降至人民幣5.9元。分業(yè)務(wù)來(lái)看，同城配送服務(wù)2020年單均收入同比增長(zhǎng)2%至人民幣10.2元(5M21:人民幣10.3元);最后一公里配送服務(wù)2020年單均收入同比下降65%至人民幣3.6元(5M21:人民幣3.6元)，主要是由于訂單量增加帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，使得每單配送成本下降。順豐同城在招股說(shuō)明書(shū)中表示，最后一公里配送的服務(wù)費(fèi)主要是在騎手傭金的基礎(chǔ)上參考相對(duì)穩(wěn)定的加成確定的，并未對(duì)該服務(wù)實(shí)施折扣。

  履約成本(與騎手有關(guān)的勞務(wù)外包成本及雇員福利開(kāi)支兩者之和)在2020年和5M21占營(yíng)業(yè)成本的97%以上。公司2020年毛虧損收窄至人民幣1.89億元(2019年:毛虧損人民幣3.36億元)，單均毛虧損為人民幣0.25元(2019年:單均毛虧損人民幣1.59元)，毛利率為-4%(2019年:-16%)。5M21單均毛虧損進(jìn)一步收窄至人民幣0.05元，從而使5M21毛利率收窄至-0.9%。單均毛虧損收窄，主要因?yàn)闃I(yè)務(wù)擴(kuò)張后的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，以及最后一公里配送服務(wù)占比擴(kuò)大引起的結(jié)構(gòu)變化。

  公司采用輕資產(chǎn)模式，不持有分揀中心、分揀設(shè)備、中轉(zhuǎn)站或倉(cāng)庫(kù)等資產(chǎn)。2020年末，公司的非流動(dòng)資產(chǎn)主要包括辦公設(shè)施及租賃場(chǎng)地。公司的資本支出主要用于以軟件研發(fā)。2020年公司應(yīng)收賬款天數(shù)和應(yīng)付賬款天數(shù)分別為51天和27天，同比減少19天和9天。應(yīng)收賬款天數(shù)減少是由于公司加強(qiáng)了收債工作。公司一般給予部分商戶15天至90天的信貸期，我們認(rèn)為這是行業(yè)慣例。貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)主要為應(yīng)付騎手外包成本。

  04

  公司優(yōu)勢(shì):品牌認(rèn)知度高、服務(wù)品質(zhì)高、多場(chǎng)景融合

  在我們看來(lái)，順豐同城具有以下優(yōu)勢(shì):1)“順豐”品牌認(rèn)知度高，客戶價(jià)值高，與順豐控股其他業(yè)務(wù)有協(xié)同效應(yīng);2)高品質(zhì)服務(wù)能夠滿足連鎖品牌商戶的需求，構(gòu)建業(yè)務(wù)壁壘與客戶粘性;3)多場(chǎng)景融合模式實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)，降低單公里履約成本。

  一、“順豐”品牌認(rèn)知度高，有利于吸引新客戶

  在中國(guó)物流行業(yè)，“順豐”品牌是用戶認(rèn)知度最高的品牌之一。公司在招股說(shuō)明書(shū)中表示，順豐同城秉承與順豐控股相同的核心價(jià)值觀，包括誠(chéng)實(shí)守信、以客戶為中心、關(guān)注長(zhǎng)期導(dǎo)向、積極進(jìn)取。在“順豐”品牌認(rèn)知度和龐大客戶群的助力下，我們認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看順豐同城有望以低于同業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)成本獲得新客戶、占領(lǐng)用戶心智。我們觀察到，順豐速運(yùn)的微信小程序首頁(yè)、APP首頁(yè)和網(wǎng)站首頁(yè)均設(shè)有順豐同城入口，給順豐同城導(dǎo)流客戶。

  順豐同城是順豐速運(yùn)落地配運(yùn)力的重要補(bǔ)充，尤其是在電商購(gòu)物節(jié)配送高峰期。同時(shí)，順豐同城通過(guò)與順豐控股生態(tài)圈內(nèi)的商家合作，能夠拓寬客戶覆蓋面。我們認(rèn)為，順豐控股完善的物流供應(yīng)鏈布局也有助于提升客戶對(duì)“順豐”品牌的粘性。

  二、服務(wù)品質(zhì)高，有助于維系客戶粘性

  順豐同城是眾多連鎖品牌信賴的配送履約方。據(jù)公司官網(wǎng)，順豐同城在不同品類中的代表性客戶包括:1)食品餐飲:麥當(dāng)勞、肯德基、海底撈;2)飲品甜品:喜茶、奈雪的茶、瑞幸咖啡;3)商超便利店:永輝、天虹、永旺;4)服裝鞋帽:優(yōu)衣庫(kù)、海瀾之家等。截至2021年5月底，順豐同城已服務(wù)連鎖品牌2,000余家、注冊(cè)商家53萬(wàn)余家和注冊(cè)消費(fèi)者1.26億人，擁有注冊(cè)騎手280多萬(wàn)人。截至2021年5月止的12個(gè)月，順豐同城的年活躍商家達(dá)到22萬(wàn)家，占2021年5月底注冊(cè)商家總數(shù)的42%左右。

  順豐同城的訂單時(shí)效達(dá)成率高，在高峰期或惡劣天氣也有良好的記錄，這是連鎖品牌商戶考察合作伙伴的重要因素。2021年前5個(gè)月，公司同城配送服務(wù)的平均配送時(shí)間為30分鐘，訂單時(shí)效達(dá)成率超過(guò)95%;節(jié)假日高峰期的時(shí)效達(dá)成率波動(dòng)小于2.5%;同期在惡劣天氣情況下，時(shí)效達(dá)成率波動(dòng)小于3.5%。

  定制化服務(wù)能夠維系客戶粘性。例如，順豐同城與喜茶在配送范圍規(guī)劃及服務(wù)程序方面緊密合作。對(duì)于喜茶的每筆訂單，順豐同城根據(jù)收件人的地址提供推薦喜茶門(mén)店列表;喜茶根據(jù)每間門(mén)店的實(shí)時(shí)訂單量，向客戶推薦由哪家門(mén)店制作外送。這主要基于“配送時(shí)間+制作時(shí)間”最少的邏輯完成下單，與中心化平臺(tái)基于門(mén)店距離消費(fèi)者位置最近(即“配送時(shí)間”最短)的推薦邏輯不同。2018至2020年，順豐同城的喜茶配送訂單數(shù)量CAGR超過(guò)600%(招股說(shuō)明書(shū))，訂單履約率保持在98%以上。

  三、多場(chǎng)景融合，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)和規(guī)模效應(yīng)

  通過(guò)多場(chǎng)景融合，騎手獲得更高收入，順豐同城降低單位成本。例如，餐飲外賣(mài)的高峰時(shí)段在午餐和晚餐前后，其他時(shí)段會(huì)出現(xiàn)閑置運(yùn)力。同城即配行業(yè)通常以配送單量來(lái)計(jì)算騎手收入。在運(yùn)力閑時(shí)，騎手可以為非餐場(chǎng)景提供配送服務(wù)，如配送同城零售訂單和快遞大網(wǎng)落地配，從而獲得更高的總收入。利用好運(yùn)力閑時(shí)，亦幫助順豐同城降低單位成本。

  公司業(yè)務(wù)具有規(guī)模效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。本地生活場(chǎng)景正在擴(kuò)張，從餐飲外賣(mài)拓展到非餐食領(lǐng)域。順豐同城提供全場(chǎng)景配送服務(wù)，既包括餐飲外賣(mài)等成熟場(chǎng)景，也包括同城零售、近場(chǎng)電商和近場(chǎng)服務(wù)等快速增長(zhǎng)場(chǎng)景，能夠較好地滿足多樣化需求。廣泛的服務(wù)覆蓋面帶來(lái)高訂單量，使公司能夠吸引更多的騎手，從而提高訂單履約時(shí)效并吸引更多的商家。平衡的全場(chǎng)景訂單組合可實(shí)現(xiàn)全天騎手調(diào)度的優(yōu)化，盡可能減少訂單擁堵，降低單位成本。

  四、多樣化運(yùn)力池和IT技術(shù)作為支撐

  順豐同城的配送訂單專職騎手和眾包騎手完成履約。專職騎手通常常駐主要客戶的指定門(mén)店，提供穩(wěn)定且高度定制化的服務(wù)，通常可領(lǐng)取固定薪酬部分。眾包騎手靈活應(yīng)對(duì)實(shí)時(shí)訂單量波動(dòng)，可選擇在一天的隨機(jī)時(shí)間接單作為兼職，通常只領(lǐng)取按浮動(dòng)傭金部分。每筆配送訂單的傭金根據(jù)地區(qū)、距離、貨物重量、下單時(shí)間及天氣等因素而不同。公司通過(guò)搭建“駐店運(yùn)力+商圈運(yùn)力+全城運(yùn)力”來(lái)實(shí)現(xiàn)全城、全天候、全場(chǎng)景的即時(shí)配送服務(wù)。2021年前5個(gè)月，公司活躍專職騎手/眾包騎手人數(shù)達(dá)到1.44萬(wàn)人/32.63萬(wàn)人(占活躍騎手總數(shù)的4.2/95.8%)，而由專職騎手/眾包騎手完成的訂單數(shù)量占訂單總數(shù)的7.7/92.3%。

  為保持優(yōu)質(zhì)的服務(wù)質(zhì)量，順豐同城為騎手提供線上和線下培訓(xùn)項(xiàng)目。此外，公司使用基于活躍度、客戶反饋和培訓(xùn)進(jìn)度的評(píng)估系統(tǒng)來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)和激勵(lì)優(yōu)秀的騎手。順豐同城表示公司秉承順豐控股以人為本的管理文化，致力于履行社會(huì)責(zé)任，珍視客戶和騎手。

  公司日常運(yùn)營(yíng)對(duì)IT技術(shù)有很高的要求。因?yàn)轫権S同城提供多場(chǎng)景配送服務(wù)并且做多場(chǎng)景融合配送，其訂單結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，而混合型的騎手架構(gòu)又需要高效的訂單推薦和調(diào)度系統(tǒng)。在此背景下，順豐同城啟用城市物流系統(tǒng)(CLS)，核心功能包括業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)與規(guī)劃、訂單融合推薦與調(diào)度以及實(shí)時(shí)運(yùn)營(yíng)監(jiān)控等核心功能。對(duì)于業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)和規(guī)劃，CLS系統(tǒng)基于大數(shù)據(jù)分析和人工智能算法，每小時(shí)預(yù)測(cè)一次需求波動(dòng)，并提前建議進(jìn)行騎手調(diào)度安排。對(duì)于訂單融合推薦及調(diào)度，CLS系統(tǒng)動(dòng)態(tài)確定配送價(jià)格，將訂單推薦或調(diào)度給最合適的騎手，并為騎手建議最佳配送路線。對(duì)于實(shí)時(shí)運(yùn)營(yíng)監(jiān)控，CLS系統(tǒng)可實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)運(yùn)營(yíng)跟蹤和有力的管理控制。

  五、募集資金計(jì)劃用于研發(fā)、業(yè)務(wù)拓展、潛在投資和營(yíng)銷(xiāo)

  根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，公司計(jì)劃將全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約20億港幣用于以下用途:1)約35%用于研發(fā)和IT技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施;2)約20%用于擴(kuò)大服務(wù)覆蓋范圍，包括場(chǎng)景覆蓋和地域覆蓋，以及擴(kuò)大騎手運(yùn)力池;3)約20%用于潛在戰(zhàn)略收購(gòu)以及投資于行業(yè)價(jià)值鏈上下游業(yè)務(wù);4)約15%用于營(yíng)銷(xiāo)及品牌推廣;和5)約10%用作營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

  本文來(lái)源于物流指聞，不代表九州物流網(wǎng)(http://www.ruyi818.com)觀點(diǎn)，如有侵權(quán)可聯(lián)系刪除，文章所用圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)，文章圖片如有侵權(quán)可聯(lián)系刪除。