俄烏沖突升級后，船舶燃料價格飆升至前所未有的高點。雖然當前燃料價格仍處于較高水平，但已經回落到沖突升級前的水平，且由于市場預期需求疲軟，船用燃料仍處在下降通道。

  Ship&Bunker的數據顯示，上周五VLSFO(低硫燃油)的平均價格為每噸685.50美元(基于前20大加注港的價格)，較6月14日的歷史高點下降了39%，與1月份的價格持平。

  HSFO(高硫燃油)的平均價格為每噸457美元，較5月5日的高點下降了32%，回到2021年9月的水平。

  船舶燃料在集裝箱海運成本中占據相當大的比例，而在大宗商品運輸中，燃料價格對現貨市場也很重要，因為船東在航程中要支付燃料費用，船東的現貨收益是扣除成本后的凈額。對于那些安裝了脫硫塔的船東來說，VLFSO與HSFO的價差變化關系到運營成本的高低。

  集運燃油附加費下降

  上周五，DPI Signals報道了2023年第一季度集裝箱班輪公司的燃油附加費(BAF)。隨著燃料成本的下降，航運公司的BAF也在迅速下降。

  據估算，2023年第一季度，以星公司亞洲-美西航線的BAF將比2022年第四季度下降32%，至720美元/FEU;長榮亞洲-美西航線的BAF在2022年第三季度達到頂峰，第四季度將從最高水平下降41%至443美元/FEU。而在亞洲-美東航線，達飛的BAF將環比下降21%至1098美元/FEU。

  脫硫塔經濟性不穩定但仍維持高位

  2020年1月IMO限硫令生效時，VLSFO和HSFO之間的價差躍升至每噸300美元以上。但在因疫情封鎖初期，價差暴跌至每噸50美元左右，進而引發了安裝脫硫塔是否經濟的討論。通常來說，每噸100美元左右的價差被視為安裝脫硫塔具有經濟性的點位。

  隨著2021年油價和煉油廠開工率的回升，高低硫燃油價差再次擴大。當俄烏沖突升級時，油價飆升至新高，超過了2020年1月的最高點。根據Ship&Bunker的數據，今年7月5日，全球20大加注港的高低硫燃油平均價差達到每噸420.50美元的歷史高點。

  最近幾個月，價差再次回落，上周五跌至每噸228.50美元。即便如此，安裝脫硫塔仍可為船東帶來可觀的回報。

  克拉克森的數據顯示，按本周一的價差，一艘配備脫硫塔的好望角型船每天比未安裝的同類型船多賺9400美元。使用HSFO和脫硫塔的好望角型船的現貨運輸收益比使用VLSFO的同類型船高出75%。而一艘2011年建造、安裝了脫硫塔的VLCC的日收益比使用VLSFO的同類型船高14100美元，增幅達26%。

  是什么推高了價差?

  價格評估機構Argus船用燃料版編輯Stefka Weschsler表示，俄羅斯出口的HSFO比VLSFO更多，但俄羅斯也出口餾分燃料，這是制造VLSFO的一種原料。俄烏沖突升級后，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特衛普(ARA)加注中心的VLSFO價格上漲，而HSFO價格下降。7月，高低硫燃油價差升至歷史高點。

  分析指出，今年秋季價差縮小是因為VLSFO價格下降的速度快于HSFO。根據Argus的數據，7-11月，ARA地區的VLSFO價格下跌25%，HSFO價格下跌18%。Weschsler表示，由于西北歐國家從美國海灣、加蓬、阿爾及利亞、突尼斯、阿聯酋和阿根廷等地進口VLSFO，VLSFO價格的下降速度超過了HSFO。

  歐盟從明年2月5日起將禁止俄羅斯成品油進口，高低硫燃油價差將有何變化?市場觀點存在分歧：一些人認為，隨著俄羅斯餾分油完全退出歐盟市場，ARA地區的VLSFO價格將超過HSFO價格(價差擴大);另有一些人則認為，一旦ARA加注區耗盡所有俄羅斯HSFO的庫存，價差將縮小。

  箱船將成為脫硫塔安裝主力

  脫硫塔的經濟性在那些長距離航行的大型船舶上表現得最為顯著。且與改造相比，在新造船上安裝更具成本效益。

  克拉克森的數據顯示，過去兩年，脫硫塔的安裝量急劇增加，未來大多數脫硫塔都將安裝在新造船上，主要是集裝箱船。

  2020年1月，在營及手持訂單中35%的VLCC已安裝或計劃安裝脫硫塔。截至本周一，已有48%的VLCC安裝了脫硫塔。但未來VLCC安裝脫硫塔將受到限制，在27艘VLCC手持訂單中，只有26%將安裝脫硫塔;現有VLCC中，只有19艘(占船隊總數的2%)計劃進行脫硫塔改裝。

  集裝箱船隊的脫硫塔安裝率一直較高。載量12000 TEU或以上的集裝箱船隊中，擁有或計劃安裝脫硫塔的運力占比從2020年1月的52%增加到目前的59%。而且集裝箱船手持訂單較多。根據克拉克森的數據，目前有140艘載量12000 TEU或以上的集裝箱船訂單將安裝脫硫塔，占比達46%。

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