一紙通知引發(fā)美團(tuán)股價(jià)地震，歷史仿佛重演。

  2月18日，發(fā)改委印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策》的通知，通知稱(chēng)，將引導(dǎo)外賣(mài)等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)進(jìn)一步下調(diào)餐飲業(yè)商戶(hù)服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，降低相關(guān)餐飲企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本。 換句話說(shuō)，餐飲外賣(mài)的傭金部分，這一提供美團(tuán)近一半營(yíng)收的業(yè)務(wù)板塊，將不可避免地放緩原有增速，甚至可能出現(xiàn)斷崖式的負(fù)增長(zhǎng)。 通知一經(jīng)發(fā)出，美團(tuán)股價(jià)立馬跳水，一度暴跌超17%。截止2月18日收盤(pán)，美團(tuán)下跌14.86%，股價(jià)為188港元。 與去年7月26日為騎手上社保相關(guān)規(guī)定出席之時(shí)相比，此次市場(chǎng)反應(yīng)的激烈程度有過(guò)之而無(wú)不及，美團(tuán)股價(jià)跌幅超過(guò)當(dāng)時(shí)首日的13.76%。要知道，上一次美團(tuán)股價(jià)下跌最猛的時(shí)間是通知發(fā)布的第二天，跌幅超17%。這么看，明天股市或許還會(huì)有更劇烈的變動(dòng)。 在美團(tuán)外賣(mài)業(yè)務(wù)或?qū)⒂捎D(zhuǎn)虧，酒旅到店業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，而社區(qū)團(tuán)購(gòu)、電商等新業(yè)務(wù)的盈利又遙遙無(wú)期的時(shí)候，美團(tuán)還能撐多久?

  01

  美團(tuán)傭金能降多少?

  根據(jù)接入美團(tuán)的商家透露，美團(tuán)對(duì)個(gè)體商戶(hù)收取傭金在訂單價(jià)格的20-25%左右，對(duì)于連鎖商戶(hù)則在15%左右。抽傭加上各種活動(dòng)價(jià)格，對(duì)于商戶(hù)來(lái)說(shuō)是一種不小的負(fù)擔(dān)，甚至還有“賣(mài)一單虧一單”的情況出現(xiàn)。 盡管美團(tuán)早就占領(lǐng)了外賣(mài)行業(yè)60%以上的市場(chǎng)份額，貼錢(qián)拉新的階段早已過(guò)去，但其外賣(mài)板塊一直都是“增收不增利”，并非其利潤(rùn)來(lái)源大頭。 換句話說(shuō)，美團(tuán)的外賣(mài)業(yè)務(wù)，盡管抽傭這么多，但也賺不了多少錢(qián)。原因在于，美團(tuán)傭金的80%以上都用作騎手工資發(fā)放——這一占比還是以2020的財(cái)報(bào)數(shù)字計(jì)算，在2021年騎手社保規(guī)定出現(xiàn)之后，騎手成本會(huì)進(jìn)一步增加。 以美團(tuán)2021年前三季度的財(cái)報(bào)為例，營(yíng)收高達(dá)232億元、占據(jù)總收入48%的餐飲外賣(mài)板塊，所產(chǎn)生的利潤(rùn)僅有8.76億元，不到其酒旅業(yè)務(wù)利潤(rùn)的1/4。 美團(tuán)在商家端的抽傭還有多少可降低的空間呢?我們可以粗淺估計(jì)一下，以現(xiàn)在的營(yíng)收與利潤(rùn)數(shù)據(jù)計(jì)算，想要保持餐飲板塊依舊盈利，美團(tuán)可調(diào)整的傭金降幅在5%以下。也就是說(shuō)，原先抽成20%的商家，美團(tuán)最多降至19.9%，才勉強(qiáng)不虧。 這說(shuō)明，美團(tuán)原先的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，商家端的抽傭幾乎沒(méi)有下調(diào)空間。在騎手成本上漲+傭金營(yíng)收降低的情況下，美團(tuán)外賣(mài)業(yè)務(wù)極有可能由盈轉(zhuǎn)虧。 兩次調(diào)整對(duì)美團(tuán)的影響，不僅僅停留在單一業(yè)務(wù)的短期虧損上，更重要的是，業(yè)務(wù)巨虧加股價(jià)下跌，會(huì)讓美團(tuán)未來(lái)幾年在現(xiàn)金流上遇到挑戰(zhàn)。 倘若說(shuō)騎手社保是成本支出，有一定回款賬期與外包公司可以為之解決，此次的商家抽傭下調(diào)，會(huì)立馬影響美團(tuán)原有的穩(wěn)定現(xiàn)金流。而美團(tuán)新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)又都處于發(fā)展初期的燒錢(qián)狀態(tài)中，無(wú)論是社區(qū)團(tuán)購(gòu)，或是電商平臺(tái)，都并未出現(xiàn)明顯的盈利節(jié)點(diǎn)。若在未來(lái)幾年，美團(tuán)無(wú)法持續(xù)提供大量資金支持新業(yè)務(wù)，很可能前幾年的百億投入無(wú)法得到理想回報(bào)。 事實(shí)上，不止美團(tuán)，在今天的通知發(fā)布后，阿里等涉及商戶(hù)傭金的公司均出現(xiàn)了不同程度的股價(jià)下跌。只不過(guò)美團(tuán)占據(jù)餐飲外賣(mài)市場(chǎng)份額最大，且業(yè)務(wù)占公司營(yíng)收最高，因此股價(jià)變動(dòng)表現(xiàn)得尤為激烈。 可以預(yù)見(jiàn)的是，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，美團(tuán)等外賣(mài)平臺(tái)的配送費(fèi)將迎來(lái)一波調(diào)整。此前美團(tuán)餓了么曾爭(zhēng)相通過(guò)優(yōu)惠券、免配送費(fèi)的方式爭(zhēng)搶外賣(mài)市場(chǎng)，此后雖然配送費(fèi)已經(jīng)進(jìn)行數(shù)次上漲，但消費(fèi)者已經(jīng)習(xí)慣低于5元，甚至0元的配送費(fèi)。目前不健康的外賣(mài)模型，導(dǎo)致了商家平臺(tái)雙雙不賺錢(qián)的狀態(tài)。 雖然配送費(fèi)的調(diào)整可能會(huì)影響人們的外賣(mài)消費(fèi)意愿，但對(duì)于美團(tuán)來(lái)說(shuō)，眼下的最大問(wèn)題不是外賣(mài)盤(pán)子能做多大，而是撐到新業(yè)務(wù)們能夠獨(dú)當(dāng)一面的時(shí)候。

  02

  美團(tuán)需要模式創(chuàng)新

  在過(guò)去幾年，美團(tuán)試圖將外賣(mài)業(yè)務(wù)帶來(lái)的消費(fèi)者認(rèn)知度與影響力，擴(kuò)張到別的業(yè)務(wù)條線中。

  “全生態(tài)布局”是美團(tuán)這一策略的關(guān)鍵詞。美團(tuán)之所以布局如共享單車(chē)、共享充電寶等市場(chǎng)盤(pán)子小，甚至虧錢(qián)的業(yè)務(wù)，就是因?yàn)橐采w消費(fèi)者日常生活的全場(chǎng)景。 此前，美團(tuán)的全場(chǎng)景邏輯在本地生活業(yè)務(wù)中表現(xiàn)不錯(cuò)，其占據(jù)利潤(rùn)大頭的到店酒旅業(yè)務(wù)，便是美團(tuán)的成果之一。2021年前三季度，到店酒旅業(yè)務(wù)為美團(tuán)提供了37.8億元的利潤(rùn)。 但隨著黑天鵝事件對(duì)于出行持續(xù)帶來(lái)負(fù)面影響后，到店酒旅業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，美團(tuán)在本地生活業(yè)務(wù)方面似乎難以找到新的突破口。因此，美團(tuán)將目光轉(zhuǎn)向了零售生意。 美團(tuán)的零售生意包括社區(qū)團(tuán)購(gòu)、電商平臺(tái)等，這一部分在財(cái)報(bào)中被歸到“新業(yè)務(wù)及其他”部分，2021年前三季度中，“新業(yè)務(wù)及其他”虧損109億元，是2020年同期虧損20億元的4倍。 美團(tuán)是否能將在外賣(mài)業(yè)務(wù)等本地生活上的優(yōu)勢(shì)，輻射至零售業(yè)務(wù)中呢?目前來(lái)看，還沒(méi)有明顯成效。 以美團(tuán)重倉(cāng)的“美團(tuán)優(yōu)選”為例，雖然目前成為社區(qū)團(tuán)購(gòu)的頭部選手，也是業(yè)內(nèi)認(rèn)為發(fā)展較為穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)平臺(tái)之一，但美團(tuán)優(yōu)選的崛起原因依然為社區(qū)團(tuán)購(gòu)這一業(yè)務(wù)線的優(yōu)勢(shì)。如早期的資金儲(chǔ)備帶來(lái)的擴(kuò)張與補(bǔ)貼，后期的品控、供應(yīng)鏈、團(tuán)長(zhǎng)運(yùn)營(yíng)能力等。

  人們選擇美團(tuán)優(yōu)選的原因，與是否是美團(tuán)外賣(mài)用戶(hù)關(guān)系不大。大部分美團(tuán)優(yōu)選消費(fèi)者早期同時(shí)也是多多買(mǎi)菜、橙心優(yōu)選等其他社區(qū)團(tuán)購(gòu)平臺(tái)的用戶(hù)。 可以說(shuō)，即使美團(tuán)本身已經(jīng)是一個(gè)超級(jí)平臺(tái)，但其零售業(yè)務(wù)依舊需要重頭建設(shè)，包括供應(yīng)鏈、倉(cāng)儲(chǔ)物流等各個(gè)方面。無(wú)論是后端的供應(yīng)能力，還是前端的不同業(yè)務(wù)線相互引流，仍處于探索階段。 目前來(lái)看，美團(tuán)在未來(lái)幾年或?qū)⒂瓉?lái)持續(xù)的巨額虧損。以2021年為例，前三個(gè)月美團(tuán)總虧損為101億元，其中美團(tuán)在新業(yè)務(wù)上虧損109億元。要知道，2021年的社區(qū)團(tuán)購(gòu)市場(chǎng)已經(jīng)全面禁止C端補(bǔ)貼，這意味著在無(wú)序混亂的燒錢(qián)結(jié)束后，美團(tuán)的新業(yè)務(wù)每年依舊需要數(shù)十億甚至上百億元的支出。 在美團(tuán)外賣(mài)業(yè)務(wù)或?qū)⒂捎D(zhuǎn)虧，酒旅到店業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，而社區(qū)團(tuán)購(gòu)、電商等新業(yè)務(wù)的盈利又遙遙無(wú)期的時(shí)候，美團(tuán)還能撐多久? 根據(jù)美團(tuán)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，截至2021年9月30日，美團(tuán)集團(tuán)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，與短期理財(cái)投資的結(jié)余分別為人民幣509億元與人民幣700億元，合計(jì)1209億元。 這給美團(tuán)帶來(lái)一定的緩沖期。但在賬上資金燒完之前，美團(tuán)急需進(jìn)行一場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。 美團(tuán)自身也知道，同城即配這種業(yè)務(wù)，在效率優(yōu)化方面，存在著結(jié)構(gòu)性的本質(zhì)問(wèn)題。每增加一筆訂單，就要增加一個(gè)人力的配送班次，是一門(mén)典型的投入與產(chǎn)出呈正比的業(yè)務(wù)。經(jīng)濟(jì)倍增效應(yīng)和邊際遞減效應(yīng)，在這里是不存在的，所以美團(tuán)才會(huì)不斷探索零售、電商等能夠產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)的新業(yè)態(tài)。 美團(tuán)轉(zhuǎn)型的優(yōu)勢(shì)在于，其擁有互聯(lián)網(wǎng)公司不常具備的線下機(jī)動(dòng)性和執(zhí)行力，其管理的數(shù)百萬(wàn)外賣(mài)騎手和出名的地推鐵軍均可佐證這一點(diǎn)。這也是美團(tuán)社區(qū)團(tuán)購(gòu)生意在業(yè)內(nèi)備受好評(píng)的原因之一，鏈接全國(guó)各地的小B商家，這正是美團(tuán)擅長(zhǎng)的領(lǐng)域。 雖然疫情推動(dòng)了各種社區(qū)電商形態(tài)的發(fā)展，但以目前的迭代速度來(lái)看，無(wú)論是消費(fèi)場(chǎng)景的擴(kuò)張還是模式的優(yōu)化，對(duì)于美團(tuán)來(lái)說(shuō)還是太慢了。從2021年中旬開(kāi)始，社區(qū)電商發(fā)展趨于平穩(wěn)，美團(tuán)優(yōu)選幾年內(nèi)難以撐起公司營(yíng)收大頭;同時(shí)近日還傳出美團(tuán)優(yōu)選裁員的傳聞。

  這意味著，美團(tuán)需要對(duì)目前的社區(qū)生意進(jìn)行優(yōu)化，而不是繼續(xù)沿用興盛優(yōu)選等企業(yè)探索出來(lái)一成不變的模式。 如何讓更多的消費(fèi)者，在美團(tuán)擅長(zhǎng)的零售生意中，產(chǎn)生更多的消費(fèi)需求，是美團(tuán)眼下需要做出的模式創(chuàng)新。

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