在快遞行業增速放緩、競爭激烈、市場份額持續向龍頭企業集中的情況下，行業空間巨大、競爭分散的零擔快運市場成為許多物流企業的重點布局對象。

  零擔快運市場規模龐大，規模增速在公路貨運市場中排名首位。根據艾瑞咨詢預測，2022年零擔快運市場規模將達1.73萬億，隨著宏觀經濟企穩，零擔快運行業增速也有望回升。此外，由于制造企業柔性化生產趨勢、全渠道零售及貿易分銷扁平化、B2C大件電商深入滲透等新興市場發展，也將會為行業提供持續的增長驅動力。

  公路貨運市場按業務屬性分類

  直營體系與加盟體系，孰更勝一籌?

  從網絡經營模式來看，快運也分為直營與加盟體系。直營體系以順豐、京東、德邦為代表;加盟體系以安能、中通、壹米滴答等代表。

  雖然都是快運，直營制和加盟制實際上針對的是兩個市場，就像快遞一樣，不同的履約能力對應的是不同的需求。

  順豐、德邦、京東為代表的直營系主打高端重貨，主要運輸價值量較高的物品，提供門到門時效較高的運輸服務，全網直營控制確保服務質量，因此收費也較高，進一步對比來看，順豐擁有自有飛機，因此可以提供時效更高的重貨運輸，而德邦只能租用航司飛機腹倉，航空貨運靈活性較差，時效性要比順豐慢，因此順豐的價格收費要比德邦更高。

  主打高性價比的快運市場則以加盟制企業為主導，提供價值量較低的商品運輸，一般只服務干線運輸，末端配送需要加盟商提供，時效性一般，價格便宜。

  對于直營體系的快運企業而言，基礎建設的長期投入與短期利潤卻是很難平衡的問題。以順豐為例，順豐快運雖然目前比較有市場競爭力，但是它的毛利是遠低于同行業的，而且還需要大量的基礎設施投入，對企業現金流方面會帶來比較大的考驗，快運業務的貨量及營收雖然增速較快，但在盈利能力上遠不及像時效件的利潤高，同樣在供應鏈、跨境、冷鏈、同城等領域，都很難在短期內出現強網絡效應和強規模效應的產品。

  此外，作為直營體系的德邦，2021年扣非凈利潤虧損2.08億元，較上年同期下降198.57%，這也是德邦近10年來首次出現經營虧損。2021年，德邦業務規模雖有擴大，但人力和運輸成本也隨之上升，且人工成本在營業成本中占比過半。年報顯示，2021年全年，德邦營業成本為280.28億元，較上年同期增長15.36%。從成本構成來看，人工成本仍然居高不下，在營業成本中占比50.06%，占總營收的44.74%;運輸成本占公司總成本比例近30%;人工成本和運輸成本兩項合計占德邦營業成本的82.35%。分產品來看，2021年德邦快運產品的毛利率同比減少2.57個百分點至12.15%。

  德邦快運業務2014-2022年毛利潤(億元)

  從毛利水平來看，其實德邦的毛利潤率表現并不低，但在直營模式下的高成本投入直接拉低了其凈利潤水平。在業績承壓的情況下，2022年3月德邦被京東收購，并于第三季度，完成了控制權交割。

  根據運聯傳媒數據測算，高端快運市場高度集中，CR2約為86%。順豐按直營快運口徑計算約占高端快運市場30%份額，2022年京東收購德邦后，市場競爭格局由三龍頭變為雙寡頭，原京東系(跨越+京東快運)約占高端快運35%市場份額，德邦約占21%，京東+德邦系占比提升至56%，行業CR2達到86%。

  在高成本投入的直營網下，京東物流直至2021年下半年才實現盈利。2021年京東物流營收破千億，外部客戶占比超6成，而物流外包成本同比增長54.7%達404億元，主要是因為快遞快運業務大幅增長，導致綜合運輸部分頻繁使用供應商。對于京東而言，其運輸環節中有較大一部分是外包，因此對于優質的運輸服務商的需求傾向也越來越高，而德邦的運輸網絡經過多年搭建已經較為完善，網絡資源充足，競爭力十足，對京東而言是優質的資源補充，收購德邦能夠強化京東物流的干線運輸能力。在資源優勢互補下，京東與德邦能夠更好實現提質增效。

  而加盟制快運網絡主打性價比服務，以安能、壹米滴答、百世、中通、韻達等企業為代表。按照貨量來看，安能排名第一，但自上市以來市值從150億跌到30億市值一路縮水，主要原因在于其在業務上追求“貨量為王”，通過較為激進的發貨政策實現貨物量極速增長。但近年隨著市場形勢變化，依舊一味地追求貨量，難免顧此失彼，對成本、效率、品質等因素把控不利，造成持續虧損，進入了非良性的發展循環。持續的經營虧損造成業績表現不佳，拖累了市值的一路下跌。

  中通快運是2016年起網，比安能、百世要晚五六年，但是以貨量來看中通快運現在已經基本與百世快運規模相近，但中通快運改了很多安能和百世當年很多的弊病，所以起網的時候比較輕松，另外中通目前沒有與資本市場與投資人之間的博弈，在事實層面上已經實現了盈利，盡管在網絡覆蓋上不及老牌玩家，但隨著對中通對網絡的持續投入，覆蓋率也將會持續擴大，實現在貨量上對競爭對手的超越。

  快運行業雖是一片藍海，但快運具有零擔較高的重量與操作難度，同時又兼具快遞小件的時效要求和到戶配送需求，因此經營痛點也很多，快運企業很容易陷入規模不景氣的陷阱。雙壹認為，隨著大件物流等快運需求的增長，未來主打高性價比的快運需求仍會占據主流，加盟制企業沒有大規模重資產投入的負累，通過提高精細化運營管理水平，其盈利能力也不容小覷。

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