近日，申通快遞(002468.SZ)發布了2021年業績預告，公司預計全年營業收入241億元至265億元，同比增長12%-23%;不過增收不增利，營收創出歷史新高的同時，歸屬于上市公司股東的凈虧損卻高達8.4億元至9.5億元，同比由盈轉虧，創下了自2016年12月30日深交所借殼上市以來的最差業績表現。
申通快遞的這份成績單也與行業內其他公司截然相反。
同屬快遞板塊的圓通速遞(600233.SH)預計2021年凈利潤20億元至22億元，同比增長13.2%至24.52%，第四季度預計凈利潤10.46億元至12.46億元，同比增長174.68%至227.20%。順豐控股(002352.SZ)則預計2021年歸屬凈利42億元至44億元，同比下降40-43%，但第四季度觸底反彈，單季度凈利24億元至26億元，同比增長39%- 50%，扣非凈利14.5億元至16億元，同比增長41%-56%。
申通快遞為何交出了一份“不一樣”的答卷，問題出在哪?
01
資產減值占比較大
從申通快遞績預告看，造成業績虧損的主要原因有四點。
首先，去年前三季度由于快遞行業價格競爭激烈，申通快遞為了增強加盟網點的客戶拓展和服務能力，適當調整了扶持力度，單票收入有所下降;
其次，前三季度由于受場地搬遷、項目竣工延期等因素影響，整體單量吞吐規模受限，導致運營成本較高，產能利用率較低;
第三，由于去年上半年困難的經營狀況，公司加大了融資力度，新增銀行借款導致財務費用有所增長;
最后，也是造成此次業績虧損額較大的最主要原因是，公司基于2021年全年經營業績、相關資產產生的現金流及經營利潤不及預期等因素，對相關資產進行了初步減值測試，其中固定資產處置及減值約7600萬元，收購類轉運中心等資產商譽減值準備約7億元，兩項合計就高達7.76億元，具體最終精確數字審計后才能確定。
根據業績預告，申通快遞2021年歸屬于上市公司股東的凈虧損總額為8.4億元至9.5億元，此次資產減值占凈虧損比例高達81.7%至92.4%。目前，在快遞公司披露的業績預告中，只有申通快遞出現相關資產減值情況。
若剔除資產減值事項影響，申通快遞2021年預計歸屬于上市公司股東的凈虧損為0.64億元至1.74億元。
具體將凈虧損按每個季度拆分來看，申通快遞一季度虧損8952.15萬元，二季度虧損5677.35萬元，三季度虧損9159.89萬元，虧損總和高達2.38億元。由此可推算，申通快遞前三季度虧損額大于剔除減值后的全年凈虧損額，這側面體現公司四季度業績發生了反轉，預計實際盈利在0.64億元至1.74億元，同比增長106.45%至461.29%，是目前A股快遞公司里已出業績預告中四季度表現最亮眼的企業。
這或許也是申通快遞公布業績預告后，股價平穩的最佳解釋。
02
業務模式隱患顯現
就去年前三季度而言，申通快遞在業績表現、單票收入降幅(-10.48%)等指標都是各大快遞企業中表現較差的。
數據來源：WIND、界面新聞研究部
造成這一局面的原因或許是與企業運營模式有關。“通達系”最早都是以加盟制的形式運營，加盟制能讓企業以最低的成本迅速取得擴張、短時間內提高市場份額，同時合作方也能自由進出，這種給與合作方靈活度的輕資產模式，在一開始確實讓“通達系”掌握了市場話語權。不過，事物都有兩面性。
加盟制模式屬于“重量輕質”，隨著時間的推移、人們對于服務的意識提高，這一模式弊端也逐步顯現。末端派送環節管理難服務差、加盟商資本開支意愿差等都是加盟制企業之后面臨的隱患，總部對于加盟方的管控不佳將直接影響到末端攬件能力、派送質量以及用戶口碑，進而最終落實到業績層面?？爝f行業屬于同質化程度較高的行業，業績表現將極大程度取決于公司管控效率，以及用戶選擇。
通過近幾年市場份額的演變趨勢圖可以看到，加盟制模式下的申通快遞市場份額正逐漸掉隊。
數據來源：艾媒咨詢
快遞業已經逐步向直營轉型。順豐控股目前是100%直營模式，這是歷經六年對加盟商的“強收強購”(2002年—2008年)完成的;韻達股份自2012年直營改革后，目前運轉中心也是100%直營;中通快遞是“中轉直營化”的先行者，2020年業務量達170億單，中轉費收入183.3億元，占到快遞業務收入的83.7%，每單中轉費收入也遠高于通達系其它成員;圓通速遞截至2021年在全國范圍擁有自營樞紐轉運中心75個，也遠高于擁有48個自營樞紐轉運中心的申通快遞。直營化能帶來高效的運轉效率，這將是未來發展的趨勢。目前，申通快遞的自營樞紐轉運中心比例僅約59%，從直營化率可以看到申通快遞已落后。
雖然去年第四季度申通快遞的業績得到修復，但要想保持長久競爭力，未來運營模式的轉變或許才是根本之道。
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