10月27日上午9時(shí)，極兔正式在港交所主板掛牌上市，股份代號為1519.HK，每股12港元，市值超1000億港元，發(fā)售募集資金凈額約為35.28億港元，成為今年率先登陸港股的快遞企業(yè)。從進(jìn)入中國市場到登陸資本市場，極兔僅用了三年，其發(fā)展速度可謂一路狂飆。

  極兔在香港聯(lián)交所上市

  回顧極兔在國內(nèi)的發(fā)家史，自然離不開低價(jià)競爭——當(dāng)初，極兔以低價(jià)切入市場，并將快遞業(yè)價(jià)格戰(zhàn)推向高潮，以此完成了日均單量的不斷躍級，直至現(xiàn)在的日均單量據(jù)傳已突破5000萬。在此期間，極兔還斥巨資先后拿下了百世國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)、豐網(wǎng)，前者68億元，后者11.83億元?；诖?，極兔的市場份額不斷提高，截止2023年7月份其市場份額已提升至12.6%。此外，根據(jù)極兔最新上傳的文件，2023年上半年，極兔在中國地區(qū)共計(jì)處理64.46億件包裹，同比增長15.1%。

  可以看出，極兔發(fā)展的邏輯很簡單，低價(jià)競爭、買買買，以此來壯大自己的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，做高單量，進(jìn)而順利上市。如此之快的發(fā)展速度，那極兔的錢從哪里來?根據(jù)企查查信息顯示，極兔在2020年3月起網(wǎng)后，主要的融資變動(dòng)為：2021年4月獲博裕資本、紅杉資本、高瓴資本18億美元戰(zhàn)略融資;2021年8月再獲2.5億美元;2021年11月C輪達(dá)到17.35億美元;2023年6月獲D輪2億美元融資;2023年10月再獲D1 Capital、博裕資本、高瓴資本、淡馬錫、騰訊投資、順豐、普洛斯等1.99億美元融資。

  在三年多時(shí)間李，多輪融資帶來了總計(jì)41.84億美元的資本，其中博裕資本、D1 Capital、高瓴資本、淡馬錫、騰訊投資等投資方實(shí)力各方都有目共睹。而在三年疫情物流業(yè)融資狀況并不樂觀的背景下，極兔能獲得如此融資成績，其實(shí)力也同樣不容小覷。

  如今，備受資本青睞的極兔終于登上資本市場了，完成了發(fā)展的又一次躍級。那么，此次推開資本市場大門后，極兔還能繼續(xù)狂飆嗎?不論能否再次實(shí)現(xiàn)過去三年的狂飆節(jié)奏，極兔都得解決下面這三個(gè)問題：

  一是關(guān)于虧損問題

  前段時(shí)間，極兔最新提交的文件，該公司2023年上半年的收入為40.3億美元，經(jīng)調(diào)整稅息折舊及攤銷前利潤EBITDA(非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量)為3916.9萬美元，其中東南亞市場為1.84億美元，中國市場和新市場仍虧損，抵消了部分東南亞市場的利潤。

  根據(jù)招股書顯示，在非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，2020年至2023年上半年，極兔經(jīng)調(diào)整凈利潤虧損分別達(dá)到4.76億美元、11.78億美元、14.88億美元、2.64億美元。僅三年半時(shí)間里，極兔累計(jì)虧損金額超34億美元。不僅如此，極兔的資產(chǎn)負(fù)債率也遠(yuǎn)高于同行。從2020年至到2023上半年，其資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)到141%、201%、185%、190%。而作為同行的圓通資產(chǎn)負(fù)債率平均僅31%，申通、韻達(dá)、順豐也均在55%左右。

  對于產(chǎn)生巨額虧損的主要原因，極兔解釋稱，一是在中國的業(yè)務(wù)通過打價(jià)格戰(zhàn)擴(kuò)大市場份額導(dǎo)致，二是跨境業(yè)務(wù)及2022年擴(kuò)展至新市場導(dǎo)致成本增加，第三則是收購百世快遞導(dǎo)致成本增加。

  極兔要實(shí)現(xiàn)徹底盈利難嗎?至少不容易。首先，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)依然在持續(xù)。據(jù)近日四家A股快遞企業(yè)披露的最新經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，9月份，四家企業(yè)業(yè)務(wù)量同比均為正增長，其中增速最高的漲幅達(dá)33.66%，最低的漲幅也有11.27%。但單票收入?yún)s齊刷刷地下跌，有兩家企業(yè)同比跌超10%，其中申通單票收入下滑12.93%至2.11元，已經(jīng)低于其上半年快遞業(yè)務(wù)單票成本(2.25元)。

  其次，競爭不斷加劇的快遞業(yè)同質(zhì)化情況越發(fā)嚴(yán)重，且各大企業(yè)見并未形成真正的壁壘，只能依靠“以價(jià)換量”的老套路保持增速。在這樣的背景下，極兔也只能以低價(jià)繼續(xù)搶占市場。如此一來，越來越大的業(yè)務(wù)量，若不能通過規(guī)?；?jīng)營逐漸攤平成本，那虧損只會(huì)持續(xù)——企業(yè)盈利空間被進(jìn)一步擠壓，這也意味著服務(wù)水平和時(shí)效就很難得到保障。

  眾所周知，快遞物流本是重資產(chǎn)、重投入的勞動(dòng)密集型行業(yè)，競爭壁壘依靠的是足夠密度的倉庫資源、轉(zhuǎn)運(yùn)樞紐、干線路由、車輛設(shè)備以及業(yè)務(wù)員資源。當(dāng)全網(wǎng)產(chǎn)能提升后，通過做大業(yè)務(wù)規(guī)模來分?jǐn)偟舫杀尽?/span>

  最后，極兔已登陸資本市場成為一家公眾公司，不再是以前的經(jīng)營狀態(tài)。而資本的本質(zhì)就是逐利，哪里能賺錢，資金就會(huì)流到哪。倘若極兔仍繼續(xù)虧損，那就十分考驗(yàn)資本的耐心了。畢竟，資本能迅速地造就一家企業(yè)，也能十分果斷地拋棄一家無利可圖的企業(yè)。而且如果依照極兔過往高舉高打燒錢補(bǔ)貼、瘋狂擴(kuò)張的價(jià)格戰(zhàn)打法，就必須要很強(qiáng)的資金作為后盾，否則后續(xù)發(fā)展并不會(huì)太樂觀。

  那么，上市后的極兔還能繼續(xù)狂飆下去嗎?顯然，這個(gè)問題還是有一定想象空間的。因?yàn)閿[在其面前的第一個(gè)問題就是要解決虧損。因此，根據(jù)招股書，此次發(fā)售募集資金凈額約35.3億港元，約30%用于拓寬物流網(wǎng)絡(luò)、升級基礎(chǔ)設(shè)施和強(qiáng)化分揀及倉儲(chǔ)能力，約30%用于開拓新市場及擴(kuò)大服務(wù)范圍，約30%用于研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新，約10%用于一般企業(yè)目的及運(yùn)營資金需求。

  二是關(guān)于業(yè)務(wù)覆蓋的問題

  在極兔官網(wǎng)上能看到，其主要經(jīng)營的服務(wù)為標(biāo)準(zhǔn)快遞、國際標(biāo)快，而且透過其布局，不難發(fā)現(xiàn)極兔已開足馬力在快遞末端和電商上下足功夫。

  做好這些產(chǎn)品與服務(wù)的優(yōu)化確實(shí)很重要，但快遞業(yè)的增速放緩已成不爭的事實(shí)，快遞企業(yè)若要做到做強(qiáng)，就必須突破快遞界限，參與大物流的角逐，以探尋新的贏利點(diǎn)。

  就拿其他快遞企業(yè)來說，順豐通過在冷鏈、同城即配、零擔(dān)快運(yùn)、供應(yīng)鏈、國際物流、航空貨運(yùn)、樞紐建設(shè)等領(lǐng)域的布局，早就不再是一家單純的快遞公司，而是逐步發(fā)展成為一家綜合性物流服務(wù)商。圓通通過布局航空貨運(yùn)樞紐、國際物流等，已發(fā)展成為一家集快遞物流、科技、航空、金融、商貿(mào)等為一體的綜合性國際供應(yīng)鏈集成商，其在亞運(yùn)會(huì)上的表現(xiàn)更是備受關(guān)注;穩(wěn)坐“業(yè)務(wù)量一哥”位置的中通快遞通過在零擔(dān)快運(yùn)、冷鏈、科技、國際快遞等領(lǐng)域的布局，不僅鞏固了自己市場份額，還加強(qiáng)了客戶粘性……

  換言之，就是在資本的加持下，各大頭部快遞企業(yè)完成了角色的轉(zhuǎn)變，也尋找到了新的贏利點(diǎn)，并以此形成壁壘不斷地淘汰二三線快遞企業(yè)。

  因此不難看出，各大競爭對手已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從快遞企業(yè)向綜合物流企業(yè)的跨越式發(fā)展。而極兔雖然通過價(jià)格戰(zhàn)在短時(shí)間內(nèi)取得了不錯(cuò)的成績，但要鞏固這個(gè)成績并擴(kuò)大優(yōu)勢，還必須不斷強(qiáng)化自己的服務(wù)能力，這過程中就包括豐富自己的產(chǎn)品體系，提高自身服務(wù)水平，以發(fā)揮協(xié)同作用。因此，上市后的極兔必須面臨這個(gè)問題，積極打造更為豐富的產(chǎn)品體系，不斷擴(kuò)大自己的服務(wù)范疇，以提升盈利能力。否則，當(dāng)初靠低價(jià)打下來的江山，將不再穩(wěn)固，甚至變得滿目蒼夷。

  三是關(guān)于加盟商的問題

  在國內(nèi)快遞市場加盟與直營陣營分化明顯的格局中，極兔通過區(qū)域代理模式走出了一條“直營+加盟”之路，可謂另辟蹊徑。但在長期的價(jià)格戰(zhàn)壓力下，目前極兔的這些加盟商們，盈利狀況并不理想。此前，不少極兔區(qū)域加盟代理商甚至還因發(fā)不出工資而出現(xiàn)員工“罷工”現(xiàn)象。

  據(jù)稱，為安撫加盟商，2022年中，極兔速遞創(chuàng)始人兼CEO李杰曾悄然在國內(nèi)開啟面對大客戶的巡講，勸各位合伙人“不要放棄極兔，要目光長遠(yuǎn)，做好虧兩年的準(zhǔn)備”。如今，極兔已上市，但仍未度過“虧損期”的中國區(qū)加盟商們，還需做一陣子“賠錢”生意。

  此外，不少加盟商對極兔的管理也出現(xiàn)不滿聲音。今年2月，有媒體報(bào)道稱，南京一位極兔速遞一級網(wǎng)點(diǎn)加盟商表示自己在2021年加盟后的55天時(shí)間內(nèi)，產(chǎn)生各類罰款共計(jì)110萬元，為此雙方對簿公堂。也不乏有加盟商抱怨，極兔的罰款頻率和力度太過瘋狂。

  換言之，極兔自己的路子還沒有走成熟，又在短短三年時(shí)間內(nèi)收購兩家快遞加盟制企業(yè)，其中復(fù)雜程度可想而知。因?yàn)榭爝f本身的業(yè)務(wù)鏈條看似明晰但錯(cuò)綜復(fù)雜，總部與加盟商的管理維護(hù)、價(jià)格擠壓之下的分配機(jī)制、短板補(bǔ)齊后的產(chǎn)能重整等，都成為“并網(wǎng)”后的障礙。就比如，當(dāng)時(shí)極兔收購百世后不久，在辦理切換和收尾工作階段，導(dǎo)致百世大量網(wǎng)點(diǎn)混亂并停工，但公司發(fā)快遞的時(shí)候?qū)Υ瞬⒉恢?，結(jié)果好多客戶的快遞滯留在當(dāng)?shù)剞D(zhuǎn)運(yùn)站，最后只能更換快遞公司。此外，還有媒體稱極兔在收購豐網(wǎng)之時(shí)，并未像此前收購百世時(shí)一樣承諾接受加盟商體系，這也加劇了極兔與末端加盟商之間的矛盾。

  長期低價(jià)導(dǎo)致的虧損或利潤微薄，也限制了極兔加盟商們升級服務(wù)，為消費(fèi)者提供更優(yōu)、更好服務(wù)的動(dòng)力。在2021-2022年國家郵政局的快遞滿意度調(diào)查中，極兔數(shù)次排名居后;在黑貓投訴平臺(tái)上，極兔速遞累計(jì)投訴量已超過27000條，其中大量用戶投訴極兔存在配送慢、客服效率低、快遞丟失等問題……

  當(dāng)下，極兔已經(jīng)上市，緊隨而來的是菜鳥，以及順豐的二次上市。待這些企業(yè)都齊齊站在資本市場上后，市場競爭的程度也隨之更加劇烈。在其他巨頭快遞企業(yè)都盈利的背景下，極兔的虧損、業(yè)務(wù)服務(wù)偏單一，疊加加盟商不滿，上市之后，若不作出改變，極兔的日子自然也不會(huì)好過到哪里去。

  當(dāng)然，若在資本的助推下能實(shí)現(xiàn)“造血”盈利，提升服務(wù)水平，那極兔后續(xù)的發(fā)展還是值得期待的。

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