極兔速遞已經(jīng)正式提交IPO申請，三年時間擠進(jìn)中國快遞市場前六，這個成績令人測目，神秘面紗也隨之被揭開。
只是與大眾此前的認(rèn)知不太相符，一路沖殺的表象背后，是這家公司增速放緩，虧損嚴(yán)重。
2020年-2022年，極兔營收連續(xù)三年同比增速分別為357.7%、216%和49.8%，呈現(xiàn)大幅下降趨勢。
同期，其經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為4.76億美元、9.1億美元、8億美元。三年合計虧損超過100多億人民幣。
這只極速狂奔的兔子，正在肉眼可見的減速。
2015年，OPPO 印尼市場開拓者李杰成立J&T Express(極兔海外)，借助OPPO 分銷渠道迅速建立起當(dāng)?shù)匚锪骶W(wǎng)絡(luò)。彼時正趕上東南亞電商高速發(fā)展熱潮，J&T Express抓住時機(jī)，一躍拿下東南亞電商快遞首席。
五年后，正式進(jìn)入中國，僅用10個月，極兔日單量突破 2000 萬，實(shí)現(xiàn)其它快遞企業(yè)耗費(fèi)十多年才能達(dá)到的高度。
三年時間，極兔成長為中國市場占有率10.9%的第六大快遞企業(yè)，2022年業(yè)務(wù)量達(dá)120.26億件。
但是真到了檢驗企業(yè)真實(shí)成色的時候，似乎沒有外界想象的那么驚艷。
悄然減速
極速沖擊日單量、將快遞單票價格壓至一元以下、大口“吞下”百世、豐網(wǎng)，狂飆突進(jìn)是這幾年極兔給人留下的基本印象。
只是這只一日千里的兔子已悄然減速。2020-2022年，極兔的營業(yè)收入分別為15.35億美元、48.52億美元、72.67億美元，同比增速分別為357.7%、216%和49.8%，呈大幅下降趨勢。
與此同時，極兔處在連年虧損的狀態(tài)。2020-2022年，極兔經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為4.76億美元、9.1億美元、8億美元。經(jīng)調(diào)整EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)分別為-3.21億美元、-5.28億美元、-2.04億美元。
東南亞和中國地區(qū)是極兔最大的兩個收入來源。其中，中國地區(qū)收入占比從2020年的31.19%，到2022年上漲至56.36%，成為極兔收入占比最大的市場。
東南亞市場連續(xù)三年經(jīng)調(diào)整EBITDA均為正數(shù)，相反，中國市場均為負(fù)數(shù)。這表明極兔東南亞市場已經(jīng)實(shí)現(xiàn)正循環(huán)，2022年，極兔占據(jù)東南亞快遞市場約 22.5% 份額，是第二名的3倍。
虧損主要來源于中國市場。
2020-2022年，極兔中國市場營業(yè)成本分別為10.6億美元、34.0億美元、47.6億美元，在總營業(yè)成本的占比分別為58.99%、63.00%、63.14%。毛損率分別為120.4%、55.9%、16.2%。基本處在賠本賺吆喝的階段。
單票收入及成本同樣能佐證這一事實(shí)。僅就2022年而言，極兔中國單票快遞價格0.34美元，單票成本則為0.4 美元。等于送一單要虧6美分(合人民幣約0.4元)。
相比起來，同行業(yè)通達(dá)系競爭對手的單票快遞，在2022年均已實(shí)現(xiàn)不同程度的盈利。
初期建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施和干線網(wǎng)絡(luò)，是極兔成本消耗的一大來源。而要在早已是紅海的中國市場占領(lǐng)一席之地，低價是最直接有效的手段，這非常考驗極兔的成本控制能力。
2022年，極兔的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)183.9%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平。其中，圓通資產(chǎn)負(fù)債率為30.73%，申通、韻達(dá)、順豐也均在55%左右。
這說明極兔目前還處在投錢換市場的商業(yè)擴(kuò)張期。無論是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還是價格補(bǔ)貼，前期都需要大量的資金投入，才有可能換來后期持續(xù)穩(wěn)定的增長。
最近三年，極兔融資活動所得現(xiàn)金凈額逐年減少，分別為12.85億美元、34.7億美元、8.81億美元。
積極的一面是，極兔目前現(xiàn)金儲備相對可觀。2022 年底，極兔現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、長短期金融投資總額近20億美元，這還不算此次IPO融資所得。
曾經(jīng)，極兔以迅雷之勢引得整個快遞行業(yè)震蕩，但如果在拿下10.9%的市場份額后失去了沖勁，被替代的風(fēng)險會與日俱增，所以極兔有沒有增長后勁是重點(diǎn)。
尋求增量
極兔的快速崛起，離不開兩家大公司的幕后助推。
OPPO出身的李杰，成立J&T Express后，借助OPPO的手機(jī)經(jīng)銷渠道，迅速以很低的成本搭建起了物流網(wǎng)絡(luò)，但OPPO及步步高體系對它的支持卻不止于此。
回國前，極兔為中國業(yè)務(wù)籌集資金，據(jù)報道，80億人民幣多數(shù)來自步步高體系。
不久前的極兔招股書上，四位步步高背景人士，包括OPPO創(chuàng)始人陳明永，出現(xiàn)在了極兔的股東或董事會名單上。
為了支持極兔，步步高體系的代理商們親自下場，自己出資興建倉庫、租賃門面、低價招聘和管理快遞員，這為極兔的早期擴(kuò)張分擔(dān)了很大壓力。
此外，拼多多，這個電商新晉巨頭是極兔的另一重要支持力量。
2019年，拼多多包裹量在全國占比將近三分之一，卻在物流環(huán)節(jié)表現(xiàn)最為薄弱。急需將這一短板補(bǔ)齊。
極兔與拼多多的牽線來自于步步高創(chuàng)始人段永平。這位拼多多的天使投資人，也是黃崢(拼多多創(chuàng)始人)的師傅。在一次與股神巴菲特的高價晚宴上，段永平只帶了黃崢。
這意味著，極兔與拼多多合作起來相對也會更加順暢。
2021年1月，據(jù)報道，極兔超過80%的單量來自于拼多多。在拼多多的 “2021 年春節(jié)不打烊”公告中，極兔和韻達(dá)共同成為了物流方面的特別服務(wù)商。
拼多多是極兔的超級大客戶，這個關(guān)系是極兔三年時間成為中國第六大快遞企業(yè)非常重要的原因。現(xiàn)在他們的關(guān)系在松綁。
根據(jù)招股書顯示，2020-2022年，極兔最大客戶合作占比逐年減少，分別為35.4%、35.4%及16.9%。這個最大客戶只能是拼多多。大客戶訂單量銳減，這是極兔減速的一個原因。
企業(yè)通常不愿意只依附于一個大客戶，“把雞蛋放在一個籃子里”的做法并不明智。
為此，極兔開始向外尋求增量，只是進(jìn)展并不十分順利。
剛進(jìn)入中國市場時，李杰就開始與阿里接觸，只是雙方一直未能達(dá)成合作。之后，極兔收購阿里作為第一大股東的百世，才正式接入菜鳥。
但訂單并沒有明顯的增長。據(jù)報道，2022年，極兔單量中，阿里系的訂單高峰期不足兩成，抖音、快手和其他渠道的單量約一成。
抖音更傾向與中通合作，去年雙11期間的物流運(yùn)營保障，抖音便是與中通簽署的協(xié)議。
補(bǔ)課基礎(chǔ)
被卷入電商行業(yè)的派系之爭，除此之外，極兔獲客難也來自于自身較差的品牌形象。
2022年一季度，國家郵政局公告的快遞服務(wù)公眾滿意度排行榜，極兔排名墊底。用戶投訴的問題主要有物流長時間不更新、丟失包裹、時效性差、響應(yīng)客戶訴求慢等。
為了快速擴(kuò)張版圖，極兔在進(jìn)入中國后，以一己之力重啟價格戰(zhàn)。2020年，中國快遞市場票單價從13.24 元，一路滑到10.01元每單。在小商品集散市場義烏，極兔甚至將商品的快遞單價打到了1元一下。
因惡意降價，極兔接到了來自行業(yè)主管部門的警告。2021年 7 月，市場監(jiān)管總局、國家郵政總局相繼出臺《價格違法行為行政處罰規(guī)定》《快遞市場管理辦法(修訂草案)》，要求快遞企業(yè)不得操縱市場價格，以低于成本價格傾銷。
不能再以低價擴(kuò)張市場，以規(guī)模換效益，這也是極兔失速的另一個原因。
究其根本，短短三年內(nèi)，極兔忙著快速擴(kuò)張，基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)則沒有完善地建立起來。2021年，極兔的關(guān)鍵設(shè)施與中通存在3~5年差距。
2021年10月29日，極兔以7.15億美元收購百世快遞中國區(qū)業(yè)務(wù)后，可以穩(wěn)住基本盤，承載上限達(dá)到五千萬單以上。
外部環(huán)境變化也影響著極兔的發(fā)展。
5月26日，國家郵政局發(fā)布公報，2022年郵政行業(yè)快遞業(yè)務(wù)量完成1105.8億件，同比只增長了2.1%。
快遞行業(yè)的主要收益來源，電商的表現(xiàn)同樣不容樂觀。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年，全國網(wǎng)上零售額達(dá)13.79萬億元，按可比口徑計算，比上年增長4.0%。
這意味著，快遞高速增長的時代已經(jīng)過去了。
可以說，各方的共同作用增加了極兔跑道的阻力。進(jìn)入2023年，極兔面臨的局面也沒有變好。最直接的表現(xiàn)是，增量無力的情況下，快遞內(nèi)卷加劇，爭奪存量。
3月，順豐、韻達(dá)、圓通和申通單票收入分別錄得15.16元、2.53元、2.46元、2.41元，分別同比下滑2.32%、2.32%、0.93%和5.86%，環(huán)比亦有不同程度下跌。
服務(wù)質(zhì)量的提升，也成為快遞企業(yè)與競爭對手拉開差距的重要抓手。菜鳥加速自營，聯(lián)合天貓超市宣布杭州半日達(dá)上線，順豐宣布“同城半日達(dá)”已擴(kuò)展至全國80余城等。
這對于極兔來說卻不是一個好消息。他們還處于加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)階段，談不上精細(xì)化管理。
極兔給自己的定位是國際化快遞物流企業(yè)，2022年，版圖先后擴(kuò)張至阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯、墨西哥、巴西、埃及等國。
但就目前而言，極兔能否走得更遠(yuǎn)、更好。檢驗它的第一關(guān)是，李杰回國前給極兔定的目標(biāo)：首先成為全國前三的快遞公司。
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