快要被資本拋棄的永輝超市，終于找到了自己的“白衣騎士”。

  9月23日，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布公告稱，名創(chuàng)優(yōu)品控制的廣東駿才國際以62.7億人民幣收購永輝超市29.4%的股權，其中包括牛奶有限公司持有的21.1%，及京東持有的8.3%的永輝超市股份。

  在外界看來，這筆收購帶了些許的匪夷所思，靠賣日雜百貨和IP發(fā)家的名創(chuàng)優(yōu)品此前并未和超商有著太緊密的聯(lián)系。

  是單純的財務投資，還是拓展新業(yè)務，名創(chuàng)優(yōu)品的葫蘆里，究竟賣的是什么藥?

  01

  買的是永輝，看好的是胖東來

  名創(chuàng)優(yōu)品成為永輝超市第一大股東消息一出，最先炸鍋的是二級市場。

  作為故事主角之一，永輝超市是最大的受益者，9月24日—25日連續(xù)兩天開盤漲停，25日報收2.73元/股。

  相反，隔壁的名創(chuàng)優(yōu)品卻儼然是一副截然不同的光景。截至9月23日美股收盤，名創(chuàng)優(yōu)品損失慘重，股價下跌16.65%至13.72美元/股，市值從51.59億美元下降至42.97億美元，蒸發(fā)8.62億美元。

  港股情況類似，截至9月24日港股收盤，名創(chuàng)優(yōu)品股價下跌23.86%至25.05港元/股，市值從414.3億元下降至315.45億元，一天之內市值蒸發(fā)98.85億港元。

  截至9月24日，港股情況略有好轉，但美股依舊沒能回血，報收13.4美元/股。

  靠著“十元店”，近年雖不斷品牌升級，但是名創(chuàng)優(yōu)品與永輝超市走的似乎是不一樣的路。自己生意做得好好的，為什么要花巨資收購逐漸走向末路的永輝超市?一片質疑聲中，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人、主席兼首席執(zhí)行官葉國富卻不為所動。在朋友圈，他留下了這樣一句話，“大家看不懂就對了，如果都看懂我就沒機會了。”而永輝超市機會的源頭，或許要歸功于胖東來。早在今年5月，胖東來要幫扶永輝超市門店的消息就鬧得沸沸揚揚，定制賣場規(guī)劃、提高員工薪資、調整商品結構、共享供應鏈……無數(shù)人把胖東來視為永輝超市的“救星”。當然，此次調改，也吸引了葉國富的目光。

  在公告發(fā)布后，名創(chuàng)優(yōu)品當晚舉行了電話會議，葉國富借機詳細講述了他看好永輝的主要原因。7月30日，一直關注胖東來的葉國富走進了河南鄭州被爆改的第一家永輝超市，看著人來人往，他坐了一個晚上。8月，葉國富又走進了第二家被爆改的永輝超市，生意依舊火爆。相似的場景讓葉國富聯(lián)想到2年前去胖東來考察的經歷，“那里的產品、熟食等，讓我留下深刻印象。”在商超市場整體低迷的前提下，胖東來的業(yè)績不降反升，也難免令人心動。今年于東來自爆，“原本去年計劃掙2000萬元，沒想到年底掙了1.4億。” 足以見其商業(yè)模式的成功。在決定投資前，葉國富做了充分的市場調研。

  永輝鄭州門店首日業(yè)績188w，是調改前的14倍。日均客流量是調改前的5.3倍。福州首日營業(yè)額110w，日均營業(yè)額是原來的6倍，客流量是原來的6.5倍。于是，讓胖東來模式走出許昌的想法，便深深駐扎在葉國富腦中。短短兩個月的考察是名創(chuàng)優(yōu)品投資永輝超市的契機，但也不是全部因素。除了看好永輝超市調改前景，名創(chuàng)優(yōu)品也認為，永輝業(yè)務有拐點，成功希望較大，永輝有龐大的規(guī)模、穩(wěn)健的現(xiàn)金流、被市場低估了。

  名創(chuàng)優(yōu)品首席財務官張靖京提到，他們認為永輝超市目前的估值具有吸引力，投資成本的溢價低，安全邊際較高，名創(chuàng)優(yōu)品進入之后，能夠幫助永輝超市優(yōu)化現(xiàn)在的股東結構和治理結構，支持它現(xiàn)有的業(yè)務方向，更好地發(fā)揮雙方在渠道升級供應鏈上的整合優(yōu)勢。在細數(shù)了永輝超市一系列優(yōu)點之后，名創(chuàng)優(yōu)品給未來的永輝定了性——國內的山姆。

  02

  永輝超市必須擺脫“永輝超市”

  現(xiàn)在的永輝超市到底有多便宜，簡單算筆賬就能清楚很多。2015年，新零售概念正興起，京東曾以超43億元的價格持有了永輝超市10%的股份;2017年騰訊緊隨其后，投資42億元入股永輝超市，占股5%。過程有多熱鬧，結局就有多慘淡。誰也沒想到，注入了互聯(lián)網基因，說著各種融合，各種探索新模式，永輝超市卻折在了半山腰上。現(xiàn)在62.7億元，已經可以收購永輝超市29.4%的股權，和巔峰時期相比，確實算是“白菜價”。科技自媒體人丁道師對《鳳凰WEEKLY財經》表示，名創(chuàng)優(yōu)品收購永輝超市的消息一出，很多人會用蛇吞象來形容這個資本操作，但他認為不完全對。“包括永輝超市、華聯(lián)、物美等超商，在十年間估值都出現(xiàn)了不同程度的下滑，它們不能說是大象，而應該叫做虛胖，現(xiàn)在的價格反而是在合理的區(qū)間。”丁道師說。

  實際上，在通往成功的道路上，永輝超市不是沒努力過，但似乎運氣總是差了那么一點。2017年，它看到盒馬僅用短短兩年時間，打開了零售的一個新思路，便想復制它的成功，又是推出新零售門店“超級物種”，又是主打“高端市場+生鮮餐飲+O2O模式”。2018年，永輝超市又折騰起了mini店，并在隨后的時間里，一口氣連開573家。錢燒了，店開了，永輝超市卻因選品不夠精準、無法熟練運營“線上+線下”管理模式等因素很快敗下陣來。2021年，永輝超市調轉船頭，盯上了山姆類的倉儲會員超市，用七個月時間開出53家店。流量帶來了一時的熱度，但很快，永輝超市的存在感又消失了。

  辛辛苦苦干了半天，永輝超市只能看著別人成功。2021年，永輝超市業(yè)績遭遇滑鐵盧，成績單上，是上市以來的首個虧損。2021年—2023年，市場沒給永輝超市一點喘息的機會，永輝超市累計虧損超80億元。連時任永輝超市董秘的張經儀2021年辭職時，都忍不住評價，“我們在下山。”所有辦法行不通，永輝超市只能走向閉店。截至2024年上半年，永輝超市的門店數(shù)為943家，較2019年最高時的1440家，已經優(yōu)化超過35%。2024年上半年，永輝超市的業(yè)績也依舊慘淡。據(jù)財報顯示，其營業(yè)收入為377.79億元，同比下滑10.11%;歸屬于上市股東的凈利潤為2.75億元，同比下滑26.34%。另外，永輝的毛利率在同行中也不高。2024年上半年財報中，永輝超市零售業(yè)、生鮮及加工、食品用品(含服裝)的毛利率分別為16.65%、12.45%、19.27%。

  而作為參考，沃爾瑪毛利率常年維持在25%左右。這個問題也引起了名創(chuàng)優(yōu)品的重視。張靖京在電話會上表示，雙方簽約還處于比較早期的階段，但雙方在供應鏈和產品開發(fā)等方面具有想象空間。目前永輝超市的生活家居用品類目差異化不強、毛利率較低，而名創(chuàng)優(yōu)品擅長做這方面的事。

  03

  收購永輝，然后呢?

  被胖東來爆改的幾家永輝超市帶來了新的曙光，但前路也未必是一帆風順。

  首先，永輝超市要邁過近千家店鋪調改的坎兒，這是個巨大的工程。要知道，胖東來雖然名聲在外，但體量極小，目前僅有13家門店，且全部集中于河南。以胖東來過往幫扶過的商超嘉百樂為例，除了加強員工培訓、調整工資、調整商品這些外部操作外，胖東來愿意共享供應鏈，也是“爆改”過程中關鍵的一環(huán)。

  據(jù)悉，胖東來自建直采體系，成立物流中心，配合下游分類銷售，做到把生鮮賣得比菜市場還便宜。有媒體曾報道，胖東來超市門店內有六到八成的貨品都是自采產品。且胖東來還在烘焙、生鮮、洗護、家居、調料和酒飲等品類上推出自有品牌，受到消費者歡迎。如果是“小門小戶”，在胖東來手把手的悉心教導下，可以很快崛起。而以永輝超市的體量，即使一一調研，各自“爆改”，也不是一個小工程。不過，好就好在永輝超市也有自己的供應鏈體系，這讓名創(chuàng)優(yōu)品看到了永輝的另一種可能性，協(xié)助永輝開發(fā)能夠對標山姆、Costco、胖東來的自有品牌。名創(chuàng)優(yōu)品方面指出，永輝方法對了之后，是可以復制的。西安的店是永輝自己改的，福州其中一家是永輝自己改的，都很成功。永輝以后會進一步加快調改的業(yè)務模型。

  據(jù)悉，永輝超市在半年度工作研討會上重點針對近胖東來幫扶調改的學習情況進行分享和總結，同時確定了首批學習胖東來自主調改店，包括西安、合肥、杭州、福州、成都、貴陽、重慶、北京等10個城市。也就是說，套上“胖東來”殼子的“永輝超市”，已經開始加速遍布全國。

  為什么名創(chuàng)優(yōu)品會如此力挺永輝超市，入手價格便宜是一方面，雙方可能形成業(yè)務融合又是另一方面。

  現(xiàn)下，名創(chuàng)優(yōu)品正處在上升期。據(jù)2024年上半年財報數(shù)據(jù)顯示，名創(chuàng)優(yōu)品上半年營收達77.59億元，同比增長25%;公司權益股東應占期內利潤為11.7億元，同比增長16.4%。與此同時，名創(chuàng)優(yōu)品的門店數(shù)量也在快速增長。截至2024年6月30日，名創(chuàng)優(yōu)品門店數(shù)量為6868家，一年內增加1077家門店，包括511家內地門店和566家海外門店。渠道方面，名創(chuàng)優(yōu)品期盼雙方有協(xié)同的機會，目前永輝855家門店只有一半左右在方圓兩公里以內有名創(chuàng)優(yōu)品店。并且，開疆擴土，要的不僅是店多，還要增加商品品類。

  名創(chuàng)優(yōu)品表示，永輝將幫它們補充必需品版圖，并分散集團的周期性，幫助MINISO成為大型、有全球影響力的零售公司。只是，實現(xiàn)這些目標還要克服諸多難點。丁道師指出，雖然永輝超市和名創(chuàng)優(yōu)品都是線下零售，兩者業(yè)態(tài)、定位人群大不相同，如果硬要融合，會顯得有些割裂。

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