近日，浙商中拓發布2024年前三季度業績：實現營收1472.1億元，同比下降3.03%;歸母凈利潤4.18億元，同比下降19.94%;扣非凈利潤6241萬元，同比下降87.95%。近年來受行業環境及大宗商品價格下行等影響，大宗供應鏈企業的毛利率都在下降，浙商中拓第三季度單季歸母凈利潤同比增加56%實屬難得。浙商中拓在經歷七年連續增長之后，2023年營收首次突破2000億元，但增收不增利，歸母凈利潤下滑29.05%至7.11億元。

  在大宗供應鏈行業，建發股份、物產中大、廈門國貿、廈門象嶼憑借四五千億級別的年營收并稱為“大宗供應鏈四巨頭”(在此只討論建發股份的供應鏈業務)，而浙商中拓雖然也是巨無霸級的規模，卻因排名第五不常被人們討論。浙商中拓成立于1999年4月，是由原湖南物產集團下屬4家公司剝離優質資產組建南方建材集團有限公司，通過募集方式發起設立的股份有限公司;同年7月在深圳證券交易所上市;2016年1月，浙江交通集團(浙江省資產規模最大的省屬國有企業)成為浙商中拓的控股股東。實際上，浙商中拓具有鮮明的發展特點，而且經營調整非常靈活，2022年就提出“從過去五年做一次戰略規劃調整為五年戰略年年做”。浙商中拓是行業中物流金融模式啟動最早、執行得最堅定的企業之一;

  是新能源供應鏈領域的頭部企業;

  是國內再生鋼鐵原材料供應鏈的頭部企業;格外強調“天網”、“地網”建設，信息化和物流網絡在同行中處于領先地位;

  屬于輕資產運營公司，資產以流動資產為主，流動性較好;為了聚焦主業，剝離了湖南省的出租車專營公司;

  提出未來營收中有一半來自國際業務的大膽目標……大宗供應鏈企業的業務不局限于某一區域、某一條生產線、某一品類，能調節的空間非常大，在行業、客戶、區域、品類、模式上都可以做動態調整。浙江中拓作為輕資產運營的供應鏈集成服務商，前期經營壓力已經得到較大程度釋放，目前是輕裝上陣的狀態，在持續深耕工程物資、板帶、礦產資源等黑色系業務的同時，在周期輪換過程中不斷優化商業模式、產業結構和資產布局。雖然扣非凈利潤的大幅下滑，由于大宗供應鏈公司需要把現貨和期貨的盈利結合起來看，所以該行業主要看歸母凈利潤而非扣非凈利潤的數據，能看出浙商中拓發展比較穩健。不過近期，浙商中拓因一起涉及21.6億元的重大訴訟被議論紛紛，浙商中拓是原告，目前案件處于一審階段，尚未開庭審理。一般來說，大宗供應鏈企業向產業型/資源型供應商預付貨款，其在收到貨款后進行排產并在約定期限內交貨，這屬于行業慣例。

  而在此次案件中，浙商中拓支付了21.6億元貨款，但供應商沒交貨，這些供應商都是江蘇德龍的關聯公司，江蘇德龍是全球知名不銹鋼生產商，今年7月已被申請破產重整。在業內，廈門象嶼也深受該破產重整事件影響。浙商中拓曾表示“經營企業就是經營風險”，在風險控制方面比較出色。浙商中拓一直致力于打造全國性倉儲物流網絡，很大一部分原因是為了防范貨權管控風險。此前在2023年5月，浙商中拓回復投資者提問時表示，“自2016年起，公司沒有發生重大風險事件，沒有發生重大預付款和應收款損失，也沒有發生重大貨權管理事故，這都是公司風控實力的充分體現?！苯K德龍事件敲響了警鐘，對此，浙商中拓表示，公司一直合法合規經營，向上游供貨商按照合同約定支付預付款為正常商業行為。

  浙商中拓對江蘇德龍系的債權具有一系列抵押、連帶保證等擔保措施，目前公司生產經營正常。公司已對在手客戶、業務進行系統梳理，目前合作都是正常的。

  貿工一體極具特色浙商中拓擁有七大主要業務模式：配供配送模式、庫供分銷模式、廠庫供應鏈模式、物流金融模式、“貿易+基地+平臺”模式(主要應用于再生資源業務)、產業鏈一體化服務模式(主要應用于新能源業務)、虛擬工廠模式。

  浙商中拓在2022年前推進“工貿一體”，2022年后稱其為“貿工一體”，而虛擬工廠是“貿工一體”的升級版，即浙商中拓憑借品牌、資金、渠道等優勢，鎖定制造企業所有或部分產能，掌握原材料及產成品貨權，實現生產需求和閑置產能之間的合理配置，并提供全過程的倉儲、運輸、加工、金融、價格管理、數字化以及管理咨詢等服務，以此實現供應鏈服務與生產制造的融合發展。虛擬工廠模式可以提升資源利用效率，以相對較低的成本滿足客戶加工需求。在此模式下，浙商中拓通過與制造企業合作，強化客戶合作粘性，同時獲取加工利潤。

  目前虛擬工廠已應用在黑色、化工、新能源領域。

  中拓新材料是浙商中拓的首個貿工一體項目，2017年設立，項目所處的海鹽縣位于我國高尖端緊固件和零部件的聚集區，區位優勢明顯;主營高端精線的生產制造，產品可應用于汽車、高鐵、航天、工程機械、風電等領域。目前一期工廠年產精線30萬噸，產量規模達到全國第一。在市場營銷上，根據市場容量大、客戶多的特點，中拓新材料對區域內客戶進行網格化劃分和管理，并建立原材料超市，為客戶提供個性化和一站式服務。2023年，中拓新材料實現營業收入18.51億元，利潤總額4212萬元。2024年6月，浙商中拓發布公告同意中拓新材料投資1.44億元建設二期項目，從中高端市場向高尖端工業精線市場延伸。

  2023年，浙商中拓參股的選礦和球團貿工一體項目青島邦拓正式投產，有效延伸鐵礦石深加工產業鏈。

  都在講國際化，浙商中拓定的目標最高在國內房地產投資下行，基建投資增速放緩的背景下，相關傳統大宗商品需求會受到影響，國內市場競爭會比較激烈，更多是存量市場中集中度的提升。預計下半年可能是一個探底的過程，但總體上市場會逐漸趨于相對穩定。從全球范圍來看，大宗商品市場仍然保持增長態勢，尤其是發展中國家的市場空間和需求很大。目前，大宗供應鏈巨頭都在積極地“走出去”，其中，浙商中拓是少有的提出中長期目標是國際業務營收在整體營收中占比達到50%的企業，而在一年前該目標還是國際化業務占整體營收三分之一。今年上半年，浙商中拓實現國際業務收入278億元，同比增加44.2%，國際業務收入在公司營收中的占比達28%。國際業務已覆蓋全球六大洲80個國家和地區，新增阿爾巴尼亞、安道爾、波蘭、伯利茲、法國、海地等國家。浙商中拓在中國香港、新加坡、印尼、泰國共成立5家平臺公司，同時推動越南子公司設立，引入能源、化工、農產品等國際業務團隊及專業人才，還聘請全球頂尖咨詢公司制定全球化戰略規劃。浙商中拓重點考察的區域包括中東、東南亞、南美、非洲、澳洲等。品類方面，基于大宗商品全球分布的不均勻性和品類間的周期性特點，重點尋找如黑色、有色、新能源、能源化工等存在商業機會和能夠互補對沖的品類進行布局。

  將新能源業務作為第二成長曲線2023年，浙商中拓明確將新能源業務作為第二成長曲線，圍繞光伏、儲能兩條產業鏈進行拓展。2023年，該業務運營質量穩步提升，毛利率增加1個百分點，打造了“中拓光盈”戶用光伏品牌，為客戶提供光伏EPC及運維服務，報告期內服務農戶超2萬家，業務覆蓋山東、江蘇等16個省份;以“電池銀行”模式切入兩輪車換電產業鏈，布局終端應用場景;

  中拓儲能工廠產線全面投產，全年累計出貨529MWh。2024年上半年，浙商中拓新能源業務實現營業收入53.4億元，同比增長3.1%，其中，戶用光伏新增建檔電站880MW，新增完工電站423MW;兩輪車換電已投放11個地市。目前，浙商中拓已成為新能源供應鏈領域的頭部企業，特別是戶用光伏領域已成為行業第一梯隊。

  新能源產業鏈是浙商中拓產業鏈一體化服務模式的經典案例。以光伏產業鏈為例，浙商中拓已完成從硅料、硅片、電池片、組件、支架到光伏電站自上而下的業務布局。為產業鏈上的生產型企業提供原材料采購、庫存管理、物流配送、加工服務、產業金融、行情信息等供應鏈服務，并為客戶提供光伏EPC及運維服務。

  浙商中拓產業鏈一體化服務模式可以向其他產業鏈進行復制。比如作為國家重要的戰略物資，油品是適合大宗商品供應鏈企業拓展的重要品種，浙商中拓目前已經設立專門的事業部，從事涵蓋上游油田、中游倉儲、下游煉化的全產業鏈集成服務。

  再生資源業務正在擴張再生資源回收利用作為循環經濟的重要組成部分，以節約資源和減少環境污染為目的，是我國戰略性新興產業之一。浙商中拓在做大再生鋼鐵業務的基礎上，拓展再生塑料、再生紙、再生鋁等品種，經營規模和行業影響力持續提升。2023年，再生資源實現實物量552萬噸，營業收入154億元，同比分別增長73.8%、47.0%。2024年上半年，浙商中拓再生資源業務深化與鋼廠的戰略合作，實物量和營收規模持續增長。再生資源業務實現營業收入100.2億元，同比增長29.2%;實物量389萬噸，同比增長43.6%。

  浙商中拓的“貿易+基地+平臺”模式該模式主要應用于再生資源業務，在交易業務平穩推進的同時，充分整合上游資源，深度綁定終端客戶，投資實體基地匯聚流量，構建集收購、金融、加工、配送、銷售為一體的模式。浙商中拓已在再生鋼鐵原料、再生不銹鋼、再生鋁、再生PET等品種開展布局。

  浙商中拓的盈利模式大宗供應鏈企業的一大特征是利潤率較低、周轉率較高，主要圍繞生產資料，為制造業/貿易商客戶提供端到端的一體化服務，將四流服務(商流、物流、資金流、信息流)嵌套在上游采購供應、中游生產加工、下游產成品分銷的全鏈條中。浙商中拓的發展目標是成為“世界一流的產業鏈組織者和供應鏈管理者”，在提供供應鏈集成服務過程中，公司盈利來源主要為四種：產業金融、基差貿易、增值服務、產業投資。

  (1)產業金融：一是基于信用環境及行業資金密集特性，依托公司品牌及平臺優勢，為上下游客戶提供供應鏈金融服務獲取收益;二是發揮公司“風控中介”作用，以供應鏈服務及風控能力為基礎，以數字化技術為支撐，為客戶提供物流金融服務，獲取中介服務收益。

  (2)基差貿易：依托集研究、風控、情報、交易為一體的系統化能力，發揮金融市場價格發現功能，通過期現結合平抑價格風險;風險可控前提下，深入挖掘時間差、區域差、品種差和期現差，獲取價格管理收益。

  (3)增值服務：為客戶提供倉儲、運輸、加工、生產管理、信息管理、管理咨詢等服務，獲取增值服務收益。

  (4)產業投資：為產業鏈上下游客戶提供供應鏈服務過程中，挖掘有價值的投資機會，通過股權強化商權，實現“股權”和“商權”的良性互動，并獲取適當的投資收益。

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